マイクロソフト (MSFT) による、ビデオゲーム大手のアクティビジョン ブリザード (ATVI) に対する約 69 億ドルの現金による買収提案は、XNUMX 月に最初に発表されて以来、精査されてきました。 しかし、ウォール街の調査会社の少なくとも XNUMX 社は、この取引が近い将来に完了する可能性が高いと述べています。 私たちは同意する傾向があります。 マイクロソフトを保有するクラブは、現在の市場価格に基づいて ATVI 株に大きなプレミアムを支払うことになりますが、ハイテク大手は常に、「Call of Duty」や「World of Warcraft」などの Activision Blizzard の人気ゲームが意味するものに支払う準備ができていました。その由緒ある「Halo」フランチャイズとその Xbox コンソールと組み合わせました。 この規模の取引の承認は、バイデン政権がすべての M & A を閉鎖していないというメッセージを送ることができるため、株式市場全体にとっても良いことです。 Wedbush は今週、Activision Blizzard を最高のアイデア リストに追加し、Microsoft による Activision Blizzard の買収は今後 XNUMX か月以内に完了する可能性が高いと考えていることを指摘しました。 もちろん、米国で両方をクリアするために必要な規制上のハードルが多数あるため、タイミングは難しい 国内外。 Wedbush のアナリストは、Microsoft が「今後 XNUMX 年間、『Call of Duty』を PlayStation コンソールで利用できるようにする」などの譲歩をいとわないだろうと予想しています。 一般に、取引を許可すると市場が過度に集中し、競争が阻害されるとの見方が原因で、取引がブロックされます。 規制当局は、どの業界においてもプレーヤーの数が減ると価格が上昇し、消費者に不利益をもたらす革新の欠如につながる可能性があることも認識しています。 反競争的リスクの決定 規制当局が潜在的な反競争的リスクを決定する方法の XNUMX つは、Herfindahl–Hirschman Index (HHI) として知られているものです。 この尺度は、市場の集中度を定量化することを試み、合併や買収が進めばそのシェアがどのようになるかを計算するために使用できます。 これは万能ではありませんが、検討する価値はあります。 インデックスはゼロ付近から 10,000 まで測定されます。 HHI が低い場合は競争の激しい市場であることを示し、HHI が高い場合は少数のプレーヤーによる支配を示します。 真の独占は 10,000 でスケールを上回ります。 司法省のウェブサイトによると、「政府機関は一般に、HHI が 1,500 ～ 2,500 ポイントの市場を適度に集中していると見なし、HHI が 2,500 ポイントを超える市場は非常に集中していると見なします。」 さらに、彼らは、「非常に集中した市場でHHIを200ポイント以上増加させる取引は、司法省と連邦取引委員会によって発行された水平合併ガイドラインの下で市場支配力を高める可能性が高いと推定される」と述べています. 業界の HHI 値を計算するのは非常に簡単です。各企業の市場シェアを XNUMX 乗して、それらの値を合計するだけです。 たとえば、25 つの企業で構成される業界で、それぞれが市場の 2,500% のシェアを均等に持っている場合、HHI は XNUMX になります。 式は 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 で、合計は 2,500 です。 40 人が 30% を支配し、他の 30 人がそれぞれ 2% を支配する 30 人のプレイヤーがいる業界の場合、2 40 +2 3,400 +XNUMX XNUMX で合計 XNUMX になります。 この方法論をビデオゲーム業界に適用すると、規制当局が歴史的な先例に基づいて取引をブロックすることを正当化する方法を理解するのは困難です. Newzoo の最近のレポートによると、売上高で上位 10 社のゲーム会社は市場の約 65% を占め、総売上高は 126 億ドルです。 それを推定すると、総市場は約 194 億ドルになります。 最も大きいのは中国の Tencent で約 17% のシェアを占めており、トップ 10 の中で最も小さいのは Sea Limited で約 2% のシェアを占めています。 これは、市場の残りの 35% が、市場シェアが約 2% 以下の企業で構成されていることを意味します。 簡単にするために、追加の 17 社がそれぞれ 2% の市場シェアを持ち、市場の 100% になるとします。 (残りの 35% を構成する数百または数千の小さなプレーヤーが存在する可能性があることはわかっています。 より多くのプレーヤーが含まれるほど、HHI の結果は低くなります。 したがって、私たちのアプローチは、市場を 17 の追加プレーヤーに分割し、Sea Limited のシェアとほぼ等しいシェアを持つことにより、より保守的になっています。) つまり、市場シェア数を 27 乗して計算し、650 社すべてを合計して HHI を計算すると、次のようになります。 XNUMX未満であること。 これは、数式が非常に集中した市場と見なす 2,500 のしきい値をはるかに下回っています。 Microsoft と Activision Blizzard の取引が成立し、700 つの企業の市場シェアの集中を合わせると、HII は XNUMX 強になります。 明らかに、HHI に基づくと、そうしないと Microsoft がゲーム業界で独占的な力を持つことになるという理由で、この取引を阻止することは困難です。 規制上、法的なハードルの可能性 しかし、最近の規制当局は、市場シェアだけでなく、定量化がより困難な影響力の観点からも、権力を別の方法で考えようとしています。 リナ・カーン議長が率いる現在の連邦取引委員会は、ほぼすべての組み合わせに懐疑的であり、消費者に確実に利益をもたらす場合を除き、取引を許可することに熱心ではありません。 実際、2017 年の The Yale Law Journal では、アマゾン (AMZN) が反トラスト法による精査を回避しながら、非常に多くの業界で足場を固めた方法に焦点を当てて、カーン氏は次のように書いています。 、短期的な価格効果として定義されています — 現代経済における市場支配力の構造を捉えるには不十分です。」 彼女の見解では、「現在の教義は、略奪的な価格設定のリスクと、異なる事業分野間の統合が反競争的であることが証明される可能性があることを過小評価しています。」 ビデオゲームがよりクラウドベースになり、マイクロソフトがクラウド業界のリーダーになっているため、異なるビジネスライン間の統合の議論は、マイクロソフトの提案に関して焦点となる可能性があります. Xbox のライバルである PlayStation を作っている Microsoft のライバルである Sony は、Activision の非常に人気のある「Call of Duty」ゲームだけがブロックする理由であると主張して、この取引に異議を唱えました。 ソニーの主張は、マイクロソフトがそのゲームを Xbox 専用にした場合、そのゲームの損失がソニーのプレイステーションにとって何を意味するかに根ざしています。 連邦判事は最近、ペンギン・ランダムハウスがライバルのサイモン＆シュスターをパラマウント・グローバル（PARA）から買収することを差し止めた。 したがって、ソニーは、最も売れているゲームである「コール オブ デューティ」は、あまり知られていないかもしれないがより広い意味での市場競争に加わる他のあまり人気のないゲームよりも特別な注意を払う必要があると主張することで、支持することができるかもしれません。 . Politico は最近、FTC がこれらの理由で反トラスト訴訟を起こす可能性が高いと報じました。 繰り返しますが、Wedbush はそのメモで、取引を完了するために、Microsoft はおそらく、一定期間、Activision ゲーム コンソールにとらわれないようにしておく必要があると述べています。 それは最悪なことではないかもしれません。 マイクロソフトはゲームを Xbox のみに留めたいと考えているかもしれませんが、Xbox の売り上げを伸ばすよりも、ゲームの売り上げを制限する可能性があります。 ビデオゲーマーは、コンソールに関してはかなり定着しており、切り替えることを嫌います. もう XNUMX つの問題は、ゲーム市場をどのように測定するかです。 私たちは収益の創出に基づいて分析を行ったため、Apple (AAPL) や Alphabet (GOOGL) などの名前を含めましたが、これらは従来の意味でのコンソールを製造しておらず、開発も開発もしていないため、ゲーム業界の名前とは見なされない可能性があります。独自のゲームを公開します。 (スマートフォンはハンドヘルド ゲーム デバイスであると主張することもできますが)。 代わりに、サードパーティが開発したゲームを自社のアプリ ストアを通じて収益化しています。さらに、Alphabet の場合は YouTube ストリーミングの収益も収益化しています。 FTC は、単にコンソールとビデオ ゲーム タイトルの市場、または米国への影響に基づくことを選択する可能性があります。 Tencent、NetEase、Sea Limited などの名前を除外することを選択します。 別の言い方をすれば、FTC は市場の内訳を別の方法で見て、その観点から議論するかもしれません。 結論 はっきりさせておきますが、私たちはこの取引が反競争的であるとはまったく考えていません。 Microsoft からの 76 株当たり 95 ドルの現金オファーと比較して、Activision 株の市場価格 (約 XNUMX ドル) を考えると、ウォール街の誰もがこの取引に注目しています。 これは 25% の大きなプレミアムです。 しかし、ATVI は取引が発表される前日に約 65 ドルで取引されていたことを思い出してください。 多くのオブザーバーは、それがどのように通過しないかを見るのに苦労しています. ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイ (BKR.a) でさえ、合併を行う企業に投資することはめったにありませんが、Activision 株の所有者です。 バークシャーは、2021月に取引が発表される前に、XNUMX年の第XNUMX四半期に名前を付け始めました。 今年の第 XNUMX 四半期と第 XNUMX 四半期に ATVI に追加され、第 XNUMX 四半期にその位置をいくらか調整しました。 XNUMX月のバークシャーの年次株主総会でバフェット氏は、「取引が成立すればいくらかの利益が得られるが、取引が成立しなければ、何が起こるか誰にもわからない」と語った。 最終的には、これに出資しているかどうかにかかわらず、この取引を見たいと思うでしょう. それは、ここで状況がどのように変化するかによって、多くの企業が成長のために依存している M & A (合併と買収) 活動に対する将来の需要が決まる可能性があるためです。 堅調な、または少なくとも M&A にとって完全に敵対的な環境ではないことは、株式市場全体の底入れを支え、投資家心理の改善に役立つ可能性があります。 FTC は、提案されている JetBlue (JBLU)-Spirit (SAVE) の航空会社の取引や Kroger (KR)- Albertsons (ACI) のスーパーマーケットなどの他のいくつかの取引とともに、企業の力とこの取引についての考え方を明らかに更新しようとしています。合併は、代理店が将来の取引を承認またはブロックするためのフレームワークを変更することについてどのように考えているかについての貴重な洞察を提供します. 思い出してください、デュポン (DD) は、中国で承認を得ることができなかったため、ロジャース (ROG) との取引を終了しました。 したがって、米国だけでなく、さまざまな規制機関がどのように機能するかを見るのは興味深いでしょう。 しかし、世界中で MSFT-ATVI 契約の競争上の影響について分析が行われています。 マイクロソフトを保有するクラブに関連しているため、どちらの方法でも問題ないと考えています。 ATVI の買収は、世界で最も優れたビデオ ゲームの知的財産の一部を提供し、堅牢なゲーム ストリーミング サービスを構築するためのイニシアチブを促進するため、素晴らしい動きになると考えています。 ただし、ゲームはマイクロソフトの信じられないほど成功したビジネス モデルの XNUMX つの側面にすぎず、Azure の成長とクラウド コンピューティングへの世界的な移行が、長期的に成長を促進し続けると考えています。 (Jim Cramer の Charitable Trust は、長い MSFT、AAPL、および GOOGL です。 株式の完全なリストについては、こちらを参照してください。) Jim Cramer の CNBC Investing Club の購読者は、Jim が取引を行う前に取引アラートを受け取ります。 ジムは、トレードアラートを送信してから45分待ってから、公益信託のポートフォリオの株式を売買します。 ジムが CNBC TV で株について話した場合、彼は取引アラートを発行してから 72 時間待ってから取引を実行します。 上記の投資クラブ情報は、免責事項とともに、当社の利用規約およびプライバシー ポリシーの対象となります。 投資クラブに関連して提供された情報をお客様が受け取ったために、受託者責任または義務が存在することはなく、作成されることもありません。 
「コール オブ デューティ モダン・ウォーフェア」のワンシーン。
ソース: Call of Duty Modern Warfare
Microsoftの (MSFT) ビデオ ゲームの巨人を買収する約 69 億ドルの現金オファー アクティビジョンブリザード (ATVI) は、XNUMX 月に最初に発表されて以来、非常に精査されてきました。 しかし、ウォール街の調査会社の少なくとも XNUMX 社は、この取引が近い将来に完了する可能性が高いと述べています。 私たちは同意する傾向があります。
ソース: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html