カリフォルニアの金融規制当局が金曜日にシリコン バレー銀行のドアを閉める XNUMX 時間前に、ショート セラーの Dale Wettlaufer が彼らの財務状況を説明し、彼が何ヶ月も注視してきたいくつかの指標を提示してくれました。
XNUMX 月に SVB のショート ポジションを開設した空売りショップ Bleecker Street Research のパートナー、Wettlaufer 氏は、次のように述べています。
Wettlaufer 氏は、過去 2 日半の出来事については語っていませんでした。SVB が株式を通じて XNUMX 億ドル以上の資金を調達していると発表した直後に、銀行の取り付け騒ぎにより、カリフォルニア州の金融規制当局がオフィスに押し入り、閉鎖に追い込まれたのです。セール。 いいえ — Wettlaufer は過去 XNUMX 年間のことを指していました。
2021 年、ベンチャー市場が新たな高みへと急上昇する中、シリコンバレー銀行は高く飛翔していました。 銀行は、一部の銀行に対する貸し手および銀行家として、プライベート市場の中心に長い間座っていました。 ハーフ ベンチャー ファンド、プライベート エクイティ ファンドへの著名な貸し手、裕福な起業家へのウェルス マネージャーとしての役割は言うまでもありません。 この銀行にはファンド・オブ・ファンズがあり、Accel や Sequoia Capital などに投資しており、スタートアップ自体にも直接投資しています。 銀行は、プライベート市場のあらゆる部分に効果的に関与しています。
COVID パンデミックの初期の低金利に乗って、スタートアップがベンチャー キャピタリストから数十億ドルを集め、VC が数十億ドルの巨額の資金を調達したため、スタートアップの資金調達は新たな高みに達しました。 これらのスタートアップの多くは、新たに獲得した資金をシリコンバレー銀行に保管し、必要に応じてそこから資金を引き出すため、SVB にとってはすべてが勝利でした。 ベンチャー ファンドは、リミテッド パートナーの資金が銀行に届くのを待つ間、SVB から借り入れを行いました。 シリコンバレー銀行は、これらの資金の一部を融資の担保として保管することを要求したため、SVB はかなりの地位を占めていました。
同行の無利子預金は、126 年には 2021 億ドルに急増し、67 年に銀行が保有していた 2020 億ドルのほぼ XNUMX 倍になりました。
貸借対照表上のすべての新しい現金をどうするか?
「2022 年に、責任の構成は非常に急速に変化しました」と Wettlaufer は、彼自身のモデルを説明しながら説明します。
ベンチャー ブームの最盛期には、銀行が多額の現金を保有していたため、長期証券ポートフォリオは 17 億ドルから 98 億ドルに増加したと Wettlaufer 氏は説明します。 SVB はその現金を市場の高さに投資しました。
現在、金利はもはやゼロではなく、その長期証券ポートフォリオは約 15 億ドルも下回っていると Wettlaufer は言います。未実現損失で最大15億ドルを認識しなければならなかった可能性があります 報告 2022の終わりに。
しかし、2022 年に新たに発見された高金利のもう 2022 つの結果は、シリコンバレー銀行自身の支払利息がばかげたレベルに急増するということでした。FRB の利上げが原因で、SVB は顧客に支払う金利を引き上げる必要がありました。ベンチャー資金は45年に減速しました。その減速により、銀行への無利子預金の流入がそれらの預金の流出を下回りました。 それは、スタートアップや他の顧客が現金を燃やしていたからです。 このため、SVB 鉱床の組成は劇的に変化しました。 無利子預金は2022年にXNUMX億ドル減少し、銀行はそれらを以前に資金を提供していたものよりもコストの高い負債に置き換えることを余儀なくされました.
2021 年 62 月の時点で、SVB の預金に対する支払利息は 2022 万ドルでした。 XNUMX 年 XNUMX 月までに、 $ 862 million。 今年の終わりまでに、Wettlaufer はそれがほぼ ２０２２年の１７４億４０００万ドル.
Silicon Valley Bank が先月末に年次報告書を発表したとき、無利子預金の水準は明らかに低下していました。 そして、それらの数字は下がり続けているように見えました。 Wettlaufer は、無利子預金が 40 億ドルから 80 億ドルに減少する可能性があると予測していました。これは、SVB がその穴を埋めるために別の場所で 32 億ドルを調達しなければならなかったことを意味します。
「正気じゃない。 このようなものは見たことがありません」と Wettlaufer 氏は言い、数字を改善するために、銀行は売却できるものは何でも売却したり、スタッフを解雇したり、その他の手段を講じたりしなければならなかった可能性があると述べています。
そのすべてが パニックが始まりました。 Wednesday、同社は、流動性のある証券ポートフォリオをすべて売却したと述べた。 1.8億ドルの損失、そして2億ドル以上の資本を獲得するために株式を売却しようとしていた. 銀行はまた、いくつかの最新の予測を明らかにしました。 低下 30年の見通しによると、純利息収入は約2022％です。 木曜日に、ベンチャーキャピタル投資家は 警告 彼らの投資先企業が資金を引き出すために、創業者はパニックに陥り、古き良き銀行の取り付け騒ぎを引き起こしました。 金曜日の午後半ばまでに、カリフォルニアの規制当局は 閉まっている Silicon Valley Bank と FDIC が管財人に指定されていました。
「バランスシートがこれほど急速に崩壊するのを見たことがありません」と Wettlaufer 氏は言います。
もちろん、ブリーカー・ストリート・リサーチは、シリコンバレー銀行の崩壊から非常にうまくやってのけました（チームは、彼らが短い賭けからどれだけ儲けたかについてコメントしません）.
しかし、Wettlaufer と空売りファンドの創設者である Chris Drose がそれについてどのように考えているかを表現するには、「興奮している」という言葉は不適切です。 Silicon Valley Bank がわずか XNUMX 日間で崩壊したため、スタートアップのエコシステム全体が凍結されたままになりました。パニックがどこまで及ぶのか、そして影響を受ける企業やファンドの数はまだわかりません。
カリフォルニアの規制当局が銀行を閉鎖した直後に私に電話をかけてきました.
彼は、詐欺に関与したり、利害関係者が人々を利用したりした会社をショートしたことは一度もありませんが、シリコンバレー銀行は困難な立場にあることが判明した実際のビジネスであると彼は言います. これは違います。
「これは封じ込められた出来事ではありません…。 何が起こるかわかりません…どのようにすべてが揺れ動くか、またはその日の終わりにそのお金がどこに行き、どこに行ったのかわかりません」と彼は言います.
一方、安全だと信じて銀行にお金を預けた人々は、空のバッグを抱えたままになっています。
「それは確かに祝うべきことではありません」とドローズは言います。
この物語はもともと Fortune.com
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ソース: https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html