ある火星人が 1970 年代の偉大なインフレを評価する

今週ジャクソン ホールで開催された連邦準備理事会の会議では、すべての注目がインフレに向けられました。 議長のジェローム・パウエルは、ダウ工業株の 1000 ポイントの下落と同時に資金不足の発言をしたとき、市場を動かしたように見えました。

現在、約 8.5% のインフレ率は、40 年代と 1970 年代のグレート インフレの最後のバースト以来、1980 年間で米国が経験した中で最高です。 それは、8.5 年や 1974 年から 1979 年までの 81 年連続で、インフレ率が XNUMX 桁に達していないときで、通常は XNUMX% だったときです。

今日、中央銀行関係者は 1970 年代の教訓を学んだと聞いています。それは、中央銀行が大インフレ時代の過ちを繰り返さず、今日の問題を短期間で解決する方法をどのように決定したかということです。 この見方の難しさは、その前提にあります。連邦準備制度は、1973 年またはその前後に大きくなったインフレのかなりの部分に責任がありました。連邦準備制度が物価水準をコントロールしているという考えは、奇妙に過ぎています。

最初の問題は、かなり克服できないが、連邦準備制度が通貨の供給を決定すると仮定していることだ。 フィッシャー・ブラック 不満 この議論は 1970 年代初頭の熱狂の渦中にありましたが (一部の中央銀行ではなく、経済がお金を生み出すことを示しています)、兆候はどこにでもあります。 ユーロドル市場だけでも、連邦準備制度理事会が米国で通貨量や金利などを管理する能力を破壊するのに十分です。

より大きな問題は、知的好奇心に関するものです。 の編集者である偉大なロバート L. バートリーは、 ウォールストリートジャーナル 当時の編集ページは、火星から来た男を想定して混乱を切り抜けるのが好きでした. 社会通念に感染していない完全なアウトサイダーである火星人は、1970 年代に金銭的に何が変化したかについて何と言うでしょうか?

確かにその答えは、世界が通貨体制を切り替えたということでしょう。 1971 年から 73 年まで (切り替えが行われたとき)、世界は固定為替レートであり、ドルはさまざまな世界の通貨当局に対して設定された歴史的価格 (35 オンスあたり XNUMX ドル) で金に換金できました。

1971 年から 73 年の切り替え後、すべての主要通貨が変動し、金は公式の役割を失いました。 これらの開発が迅速に進行する間に始まったインフレは、前例のない平時の高さにまで上昇しました。 為替レート市場は固定化された背水であり、莫大な量のグローバル資本に浸され、通貨の総回転数の期間中、年間 10 ～ 12% の割合で成長しました。 その過程でドイツマルクや日本円を含む安定と強さの島々が特定されたため、ドルはポンドと同様に暴落しました。

商品やサービスのサプライヤーは、通貨の問題を見て、それを保持すると言いました。 サプライヤーは、金はおろか、外国の代替物に対して現在定義されていないお金のために本物を手放すことはありません. 商品の売り手は、お金の価値が不確定になったので、より多くの現金を要求しました。 次に、消費者物価のインフレが起こりました。

オイル ショックも、連邦準備制度理事会の誤った管理も、賃金と価格のスパイラルも、経済を冷やすために増税を怠ることもありません。これらは、大インフレの原因に関する軍馬のような議論ではありません。 通貨体制に大規模な切り替えを行うと、特に古典的な取り決めから離れて、市場は少なくとも新しい秩序がその価値を証明するまで、割引価格でのみお金を保持することを選択します。

それは 1980 年代に起こりました。税率の引き下げが何よりも投資家クラスの収入に影響を与え、ドル建て資産の収益率が上昇したときです。 ブーム—通貨ヘッジから実際の投資にお金が流れ込み、インフレが上昇して逃げました。 このシフトは、現在のドルで約 10 兆ドル (誤植なし) であり、ドル価値の脆弱な金融資産に移行しました。

連邦準備制度理事会は、専門家の応援団の助けを借りて、ロナルド・レーガン大統領の就任から XNUMX 年も経たないうちに始まった、無礼な恒久的なインフレ抑制の功績を認めました。 私が最近私の中で書いたように 本 この時代に、 アーサーラッファーの出現：シカゴとワシントンにおける供給側経済学の基礎、1966-1976、「フィッシャー・ブラックが正しかったとしたら、ポール・ボルカーは歴史とは無関係でした。」

なぜ今日の再発？ 2010年代、ジャネット・イエレンが財務長官だったとき、彼女は効果的に金価格の安定を目標とし、ドナルド・トランプは候補者および大統領として公に金本位制を賞賛しました. 暗号通貨は上昇傾向にありました。 変動法定通貨を廃止する可能性のあるある種の代用的な古典的な通貨改革が進行中であるという一般的な感覚がありました。

その後、パンデミックの爆発的な政府支出だけでなく、1971年以前の世界のような取り決めや起動する暗号に対する敵意において先祖返りした新しい政権が登場しました。 さらに、法定銀行の基本的な資産である米国債は、その銀行システムの需要を新規発行ではるかに上回り始めました。 故オバマとトランプの下で、当局者が市場が金融改革の道を模索することを許可することを期待する理由がありました。 ジョー・バイデンの下ではそうではありません。 そして、1970 年代のようにインフレが起こりました。

注意：私の新しい 本Arthur B. Laffer と Jeanne Sinquefield と共に書かれた、 税金には結果がある：米国の所得税の歴史、XNUMX月発売予定。