プレミアムに値する黄金株

私は2012年2017月に最初にマクドナルドコーポレーション（MCD）をロングアイデアにしました。2019年34月にポジションを閉じた後、54年500月に再びマクドナルドをロングアイデアとして取り上げました。それ以来、在庫は310％から26％増加しています。 S＆P XNUMXの利益。市場のパフォーマンスは低いものの、今日の株価はXNUMX株あたりXNUMXドル以上の価値があると思います。これは、XNUMX％以上の上昇です。

マクドナルドの株価は、以下に基づいて強い上昇傾向にあります。

• 困難な環境で競合他社をしのぐ同社の能力
• 同社の優れた流通ネットワーク
• 世界中で文化的に関連性のあるメニューを維持する会社の能力
• 長期的には非常に限られた下振れリスクと、コンセンサスが正しければ26％以上の上振れリスク

図1：ロングアイデアのパフォーマンス：発行日から5年2月2022日まで

何が機能しているのか

改善された運用能力： パンデミック関連のシャットダウン中に見られるように 以上10％ 米国で廃業しているレストランの中で、マクドナルドの優れた運営により、同社は非常に困難な環境で生き残るだけでなく、改善されたデジタル機能と配信機能で回復することができました。 1年第22四半期、マクドナルドの上位30市場のデジタル売上高は、システム全体の売上高の20％以上を占め、2020年のXNUMX％から増加しました。さらに、マクドナルドの配達を提供するレストランの割合は、 視聴者の３８%が 1Q19から 視聴者の３８%が 1Q22現在。

より多くの市場シェアの獲得： マクドナルドの1年第22四半期の決算発表で、経営陣は、レストランの中核となるハンバーガー事業と成長している鶏肉セグメントが最近市場シェアを伸ばしていることを指摘しました。 1Q22の終わりに米国の非公式の外食（IEO）ハンバーガーセグメントのマクドナルドのシェアは 33％を超えます、パンデミック前の2019年のレベルからパーセントポイント上昇。

2021年XNUMX月にクリスピーチキンサンドイッチを発表した後、マクドナルドはチキンサンドイッチ市場のシェアをXNUMXパーセントポイント改善しました。

収益性が高く、その状態を維持する： マクドナルドの優れた流通ネットワークにより、同社は一貫したレベルの品質を提供しながら、コスト効率の高い運営を行うことができます。 さらに、同社は世界中のさまざまな文化的好みに合わせてメニューを提供する強力な能力を持っています。 ハンバーガーの名前をに変更するだけではありません チーズとロワイヤル、しかしむしろ、例えば、に特有の地元の魅力を備えたメニューを作り上げる India。 地元の好みを満足させる低コストで一貫した高品質の食品を提供することで、ビジネスが世界中で利益を上げて成長できるようにする大きな堀ができます。

収益性を着実に向上させる同社の能力は、その運営能力の強さを証明しています。 過去7年間で、マクドナルドは投資収益率（ROIC）を2001年の17％から2021年には17％に引き上げました。マクドナルドのROICは過去10か月（TTM）で2％であり、XNUMX％をはるかに上回っています。図XNUMXにリストされているピアグループの平均ROIC。

マクドナルドは、デジタル機能と配信機能が向上しているため、ROICを改善する機会がたくさんあります。

図2：マクドナルド対ピア：NOPATマージン、ICターンおよびROIC：TTM

独自のリーグで： マクドナルドは、他のどの同業他社よりもはるかに多くのフリーキャッシュフロー（FCF）を生み出しています。 図3によると、過去2017年間のうち28.2年間で、マクドナルドは同業他社の合計FCFよりも多くのFCFを生成しました。15年以降、同社は累積FCFで2017億ドル（時価総額の1.3％）を生成しました。 XNUMX年以降、マクドナルドだけでも、同業他社の合計よりXNUMX億ドル多いFCFを生み出しました。

図3：フリーキャッシュフロー：マクドナルド対複合ピアグループ：2017 – 2021

何が機能していないか

インフレはマージンを傷つける可能性があります： インフレは経済全体でコストを押し上げています。 市場は、連邦準備制度や他の中央銀行によるはるかに厳しい金融政策を期待しており、その結果、経済が減速し、裁量的支出が減少するでしょう。 マクドナルドの税引後純営業利益（NOPAT）マージンを32年の2020％から37年の2021％に改善する能力は、同社が「戦略的な価格上昇」。 しかし、価格を高すぎたり早すぎたりすると、同社は顧客基盤を疎外するリスクを冒している。 インフレが上向きの行進を続ける場合、会社はより低いマージンで立ち往生する可能性があります。

地政学はグローバルオペレーティングモデルを脅かします： パンデミックが発生する前は、中国はシステム全体の売上の約4〜5％を占めていました。 COVID規制の急増により、1年第22四半期の中国の既存店売上高は減少しましたが、同社は800年に中国に2022店舗をオープンする予定です。

マクドナルドは現在、ウクライナでのロシアの戦争による世界的な政治的緊張の高まりという追加の課題に直面しています。 それに応じて、マクドナルドは両国のすべてのレストランを閉鎖しました。これは、システム全体の売上の約2％を占めています。 システム全体の売上の2％は会社の収益性に重大な影響を与えないかもしれませんが、マクドナルドのシステム全体の売上のより大きな割合を占める国の政治的緊張は、ビジネスにはるかにコストのかかる影響を与える可能性があります。

プレミアムを指揮するビジネス： 株価収益率（PE）が25であるため、従来の指標を使用している投資家は、マクドナルドが現在のレベルでは高すぎると信じている可能性があります。 近年の高値株とは対照的に、マクドナルドのような独自の耐久性のあるビジネスモデルを持ち、利益を生み出してきた長い歴史を持つ企業の株は、割高な評価に値します。 マクドナルドの株式は「安い」ものではなく、投資家にミーム株のような投資収益率をもたらさない可能性がありますが、MCDは、不確実性に満ちた市場での現在の評価において、非常に限られた下振れリスクで上振れを提供します。 この不確実な市場での少しの安全は、支払う価値のある価格です。

株価は26％上昇

マクドナルドの経済的簿価（PEBV）に対する1.3の比率は、利益が現在のレベルから30％増加するように株価が設定されていることを意味します。 以下で使用します 私の逆割引キャッシュフロー（DCF）モデル マクドナルドのいくつかの株価シナリオに組み込まれたキャッシュフローの将来の成長に対する期待を分析するため。

最初のシナリオでは、マクドナルドを想定しています。

• NOPATマージンは35年から37年にかけて2021％（2022年間の平均対2036年のXNUMX％）に低下します。
• 収益は、3年まで毎年複利で2022％増加します（2024年から4年のコンセンサスCAGRは+ 2036％）。

この中の シナリオ、マクドナルドのNOPATは、今後2年間で毎年15％の複合成長を遂げ、現在の株価は246株あたり8ドルの価値があります。これは現在の価格と同じです。 参考までに、マクドナルドは過去XNUMX年間で毎年XNUMX％の割合でNOPATを成長させました。

株式は310ドル以上に達する可能性があります

マクドナルドを想定すると：

• 2021年から37年にかけて2022年のNOPATマージンを2036％に維持し、
• 収益は、4年まで2022％のCAGR（2024年から2036年のコンセンサスに等しい）で成長します。

在庫は価値があります 今日は310株あたりXNUMXドル –現在の価格より26％高い。 このシナリオでは、マクドナルドのNOPATは、今後4年間で毎年XNUMX％ずつ増加します。 マクドナルドがNOPATをより早く成長させる場合、株価はさらに上昇します。

図4：マクドナルドの歴史的および暗黙のNOPAT：DCF評価シナリオ

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、セクター、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。