コールズの決定的な瞬間

先週の木曜日に、 コー​​ルズ 株主に書簡を送り、アクティビスト投資家のマセルラム・アドバイザーズのキャンペーンを反発した 小売業者の取締役会に新しい取締役を追加する。 マセルラムは現在コールの株式の約5％を保有しており、同社の非公開化を目指す物言う投資家グループのXNUMX人だ。 XNUMX月のコールズでは ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニーに留任。 マセラムが立ち上げた活動家キャンペーンに応じてアドバイザーとして就任。

アクティビスト訴訟参加者全員の共通のテーマは、ミシェル・ガス最高経営責任者（CEO）が2018年31月以来主導してきた戦略的再構築からの「軌道修正」を促すとともに、「より大きな株主価値を引き出す」意図があるとされる点である。^st 書簡には「マセルムは、刻々と変化する物語、誤った情報に基づいた主張、価値を破壊する提案を推進しているが、これらはすべて、長期的で持続可能な価値を推進する利益にならない、無謀で短期的なアプローチを明らかにしている。」と述べられている。

木曜日遅く、この書簡に対してマセラム氏は、コール氏の「不正確で誤解を招く」書簡には驚きではないものの、失望していると述べた。 「コールズが最終的に現在の取締役会から解き放たれ、公開市場であろうと非公開市場であろうと、適切な手に委ねられれば、莫大な価値の源泉となり得るという信念を我々は堅持している」と広報担当者は述べた。 CNBCへの声明.

手紙

書簡には例外として、「XNUMX月に取締役会（マセルム・アドバイザーズからの指名者を含む）は、コールズ社への関心の兆候を提出した選ばれた入札者とのさらなる関与のプロセスを開始した。これには、改善の機会を創出する可能性のあるさらなるデューデリジェンスの支援も含まれる」と記載されている。提案を改善します。」 つまり、私たちは「マセラムとは違う道」を歩んでいるのです。

コールがマセルムとの「デートをやめる」という決断に加えて 手紙 取締役会がマセルム氏がもはや「望ましい求婚者」ではないと考えている理由を株主に明らかにした。 書簡は過去の「マセルムの不一致」について語り、とりわけ次のように述べている。

• マセラムが要求している大規模なセール・リースバックも、株主に価値を生み出すあらゆる手段を模索するコールの柔軟性を制限する可能性がある。
• マセラム氏は、コールズに電子商取引事業のスピンオフを要求するわずか数カ月前に、オムニチャネルのアプローチを業界の未来として賞賛した。
• マセラム社がいかなる価格であっても性急な売却を推進していることは、コール社の株主にとって最善の利益ではない短期的なアプローチを明らかにしている。
• マセルム氏は、コールズが64株当たりXNUMXドルで同社を買収するという提案を拒否したことを批判した（マセルム氏は次のように述べている） コールの株 100株あたりXNUMXドルの価値がある可能性があります。）

そして、マセルムの進歩に対して冷淡だったのはコールのリーダーシップだけではない。 ウィスコンシン州上院議員タミー・ボールドウィンは最近 手紙を送った ウィスコンシン州メノミニーフォールズに本社を置くコールズ社に対し、「セール・リースバックを提案したり、破産のリスクを高めたり、ウィスコンシン州の何千人もの労働者の雇用や退職後の保障を危険にさらすようなオファー」を受け入れないよう求めた。

短期的な利益と長期的な価値

私の同僚に基づいて ウォルター・ローブの最近のレポート, コールズには、ハドソンズ・ベイ・カンパニー（HBC）、シカモア・パートナーズ、レナード・グリーン・アンド・パートナーズ、スターボード・バリュー、アカシア・リサーチ・コーポレーションを含むXNUMX社の噂のある求婚者がいるらしい。

この口論の中心にあるのは、コールの株式がその資産価値に比べて過小評価されているという信念である。 コールズの時価総額は現在約7.75億8万ドル。 しかし、その不動産価値だけでXNUMX億ドルを超える価値があると推定する人もいます。 こうした企業襲撃者たちを煽り立てているもう XNUMX つの魅力は、電子商取引ビジネスだけでも、それ以上の価値があるというよく知られた推定です。 ２０２２年の１７４億４０００万ドル、スピンオフすべきだろう。 この考え方は、地下経済でポルシェの部品が大金を生み出す自動車解体店によく似ています。 そして、エンジンのないポルシェが公道を走行するには役に立たないのと同じように、コールズも店舗と一体となった電子商取引事業がなければ同様に妨げられるだろう。

訴訟参加者の何人かを批判する人たちは、彼らが本質的には不動産投資家であることをすぐに指摘する。 で 素晴らしいロビンレポートポッドキャスト 1月XNUMX日（金）より^stロビン・ルイスとシェリー・コーハンは、一部のアクティビストを動機づけているのは「短期的で金銭的な純粋な賭けであり、敗者は顧客になる」という彼らの信念（そして私や他の多くの人々も）をさらに強めています。 ルイスとコーハンは、もう一人の求婚者であるハドソンズ・ベイ・カンパニー（HBC）のリチャード・ベイカーは「並外れた不動産王」であり、「すべての道は価値の解放、あるいはスピンオフやセール・アンド・リースバックを含む資産の収益化につながる」と示唆している。不動産。"

過小評価された株の策略

同じポッドキャストの中で、ロビン・ルイスとシェリー・コーハンも、マセルム・キャピタル・マネジメント・グループの最高経営責任者（CEO）ジョナサン・ダスキンは短期的なことに焦点を当てており、それはミシェル・ガスが構築してきた長期的な戦略的価値を否定するものであるという信念で、コールズ取締役会の側に立っている。 ダスキン氏はコール社の株価の低迷を打開する太鼓を叩き続けているが、株主価値の最大化という点ではダスキン氏自身の実績はそれほど優れたものではなかった。

1 年前の 2019 年 XNUMX 月 XNUMX 日、マセラムが小売業者シティ トレンドの重要な権益を購入した後、ダスキンの会社は 似たような文面の手紙 「マセラムはシティ トレンドに多額の資本を投資しています。 マセラムが利益を上げ、株価が大幅に上昇する唯一の方法は、取締役会の現状に重大な変化をもたらすことです。」

マセラムはシティ・トレンドと「合意に達し」、株価は107年6月2021日に1ドルでピークに達した。わずか28.90か月後、株価は急落し、先週金曜日、74月XNUMX日の時点で株価はXNUMXドルとなり、驚異的なXNUMXドルを失った。その値の %。 したがって、ダスキンがシティにミダスのタッチを持ち込んでいなかったことは明らかであり、ましてや小売ファッション分野で長期的な株主価値を保証することはなかった。

コールズに勝敗のシナリオはあるのか?

私は過去にコールズを批判してきましたが、長期的な持続可能性への道は決して保証されていません。 しかし、「チーム・ガス」が前進しているという証拠は十分にある。 850 年までに 2023 台のセフォラ ユニットを展開する計画は、中核顧客ベースの「高齢化を軽減」するために計画されており、これは的を射ており、単独で 2 億ドルのビジネスになる可能性があります。 彼らは、トミー ヒルフィガーやカルバン クラインなどの有名ブランドのファッション パートナーとともに継続的な成長を示しており、ターゲットに XNUMX を超える小規模な「都市型店舗」を計画していることも同様に好調です。

コールズにとっての問題は、メイシーズやJCペニーと比べるとそこそこうまくいっているように見える一方で、中堅百貨店の分野全体でシェアを奪う巨大企業ターゲットを抱えていることだ。 Target は、Kohl's が扱うすべてのカテゴリーで優れた業績を上げており、マーチャンダイジングとお客様に楽しく価値の高い体験を提供する点で何光年も先を行っています。

コールズにとって、若い目の肥えた消費者にアピールするには、店舗の装飾、照明、ビジュアル商品のアップグレードに多額の資金をつぎ込むことが不可欠となるだろう。 さらに、同社は有名ブランドのファッション事業を順調に成長させているが、利益率を高めて差別化ポイントを生み出すためには、ターゲットが巧みに成功させてきたように、プライベートブランドのブランドを構築する必要がある。

コールの将来をめぐる戦いでどちらが勝つかに関係なく（求愛者のどちらかが勝ったと仮定して）、コールの長期的な変動はミシェル・ガスのチームが「コースを維持」し、彼らに燃料を与えることを可能にするかどうかにかかっているというウォルター・ローブとロビン・ルイスの両方に同意します。 「ペースを上げる」こと。