強気になる 4 つの理由…そして、再び足が下がる可能性がある 5 つの理由

頑固な強気派も頑固な弱気派も簡単に見つけることができる時代に、私は市場全体と特にテクノロジーセクターの両方についてかなり矛盾した感情を抱いています.

一方では、バリュエーション、特定のマクロトレンド、さまざまな企業や業界固有の成長ドライバーを考慮した後、現在、多くの株式が中長期的に魅力的なリスク/報酬を提示していると思います。

一方で、一部の資産に依然として存在する急激なバリュエーションと、多くの人がまだ十分に認識していないように見えるマクロ/金融の逆風を考慮した後、市場は、その前にもうXNUMXつのウォッシュアウトが始まる可能性が高いと思います。ほこりが落ち着く。 XNUMX 月ではない場合は、次の XNUMX か月か XNUMX か月で。

現在、一部の株式が示す長期的なリスク/リターンについて強気になる理由と、今後数か月で市場がどうなるかについて弱気になる理由をいくつか紹介します。

強気になる理由

1. 現在、多くのバリュエーション (テクノロジーおよびその他の分野) がかなり低い

JPモルガンによると 市場ガイド、小型株のバリュー株と成長株の両方の平均PERは現在、20年間の平均を十分に下回っており、後者は30月31日時点で平均を約XNUMX％下回っています.

同様に、シクリカルと見なされている（したがって、不況リスクに対して特に脆弱であると考えられている）多くの銘柄は、低いPERを誇っています。 テクノロジーでは、このグループには多くのチップ株やオンライン広告が含まれますが、これらの企業の多くは長期的な成長ドライバーを持っているため、たとえば石油会社や銀行と同様の評価を与えることは非常に疑わしいものです.

最後に、フォワード EPS および/または EV/販売倍数 2017年または2018年に彼らがスポーツしたものをはるかに下回っています.

2.コモディティと商品の価格が下落している

おそらく、強いドル、国際的なマクロの逆風（詳細は後述）、投機的な取引の巻き戻しの組み合わせにより、石油、鉄鋼、アルミニウム、小麦、銅、木材、およびその他のさまざまな重要な商品の価格が最近の高値から大きく外れています。

さらに、過去 XNUMX 年間で需要が急増した多くの消費財の価格 涼しくなってきました. これには中古車の価格が含まれます（ただし、Covid以前のトレンドラインに比べてかなり上昇していますが） 落ちた XNUMX月から。

それが続けば、コモディティ/商品のインフレが緩和されれば、経済がソフトランディングする可能性が大幅に高まります。 原油価格の下落は、消費者信頼感とインフレ期待への影響を考えると、特に重要です。

3. 経済は多くの人が恐れていたよりも順調に進んでいる

インフレが低所得層の消費支出を圧迫している一方で、総消費支出は（依然として健全な消費者バランスシート、力強い雇用市場、および 富の効果) あまり揺れていません。

同様に、テクノロジーや小売りなどのセクターでは人員削減や支出削減が行われていますが、かなりの数の企業が依然として雇用と支出に熱心です。 求人データ 家に帰ります。

ここからマクロの状況が悪化する可能性があります。たとえば、原油価格が再び急騰したり、海外のマクロ問題が米国経済に大きな影響を及ぼし始めたりした場合です。 しかし、今のところ、多くの人が数か月前に恐れていたほど状況は暗いようには見えません。

4. 経営陣のコメントは引き続きかなり好意的

懸念されていたよりも良い決算シーズンの後、グローバル 2000 タイプの企業の経営陣は、ビジネスの傾向について慎重ながらも楽観的であることが多い.

銀行や決済会社の幹部は、クレジットカード/デビットカードの支出は全体的に健全であると報告しています。 同様に、自由裁量の消費財やサービスを提供する企業は、低所得の消費者の間で需要の低下やトレードダウンが見られると報告することがありますが、通常、需要の大幅な低下を報告していません. また、（原油価格の下落と株式市場の安定化の中で）需要が過去数か月で改善したことを示唆する人もいます。

また、テクノロジー分野では、先週開催された Citi と Evercore のカンファレンスで講演した幹部のコメントは全体的にまともなものでした。 企業固有の問題を抱えている企業や、Intel などの消費者向けハードウェア市場の軟化にさらされている企業からは、慎重なコメントがありました (INTC) , シーゲイト (STX) およびコーニング (GLW) 、ムードはマイクロソフトなどの企業の幹部の間でより明るいものでした (MSFT) , アプライド マテリアルズ (AMAT) 、STマイクロエレクトロニクス (STM) 、 ServiceNow (現在) と Airbnb (ABNB）。

短期的な痛みが増える理由

1. 多くの大型株のバリュエーション（テック業界やその他の分野）は依然として高い

小型株が過小評価されていることを示していますが、JP モルガンの市場ガイドは、22 月 20 日の時点で大型株の成長株の平均 PER が 31 年間の平均を XNUMX% 上回っていることも示唆しています。

テクノロジー業界では、クラウド ソフトウェア企業や EV/クリーン エネルギー事業、少数のインターネット企業やチップ企業の間で、時価総額が 10 億ドルを超える企業のバリュエーションが依然として急上昇しています。 テクノロジー以外では、XNUMX 桁の収益成長が見込める大型の消費財、一般消費財、製造業、ヘルスケア セクターの企業が数多く見られます。 CAGR しかし、それにもかかわらず、それ以上ではないにしても、20 代の快適な P/E を誇っています。

これらすべては、「ニフティ・フィフティ」 1960 年代後半から 1970 年代前半にかけて。 その後、現在と同様に、難攻不落の優良株と見なされている一部の大型株が密集した取引となり、高いバリュエーションを獲得しました。 歴史が完全に繰り返されることはありませんが、1973 年と 1974 年にニフティ フィフティのバリュエーションが急激に上昇し、FRB が引き締められる中で急速に戻ってきたことを無視することはできません。

2. 投機過剰が残る

AMTD Digital を巻き込んだ最近の狂気のように、ミーム株のトレーダーは依然としてギャンブルに熱心です (AMTD) およびベッド、バス & ビヨンド (デベロッパーbbby) 家に帰ります。 暗号通貨の総時価総額は依然として 1 兆ドルを超えており、その大部分は数十のアルトコインに分散しています。 そして、一連のショート スクイーズに続いて、大幅に空売りされた銘柄のかなり長いリストが、再び風変わりなバリュエーションを見せています。

連邦準備制度理事会がお金を印刷するのではなく燃やしているときに、このすべての超過分を計算しなければ、それはかなりのねじれになるでしょう.

3. 市場は労働とサービスのインフレの粘着性を過小評価しているようだ

最新の求人レポートによると、5.2 月の平均時給は毎年 XNUMX% 増加しました。 このような賃金の伸びは、消費者のバランスシートと支出にとってプラスですが、特に労働集約型のサービスでは、インフレにも大きく貢献しています.

重要なことは、労働/サービスのインフレがすぐには収まらないと考える理由があることです。これは、たとえ他の分野でインフレが落ち着いたとしても、FRB がしばらくの間タカ派を維持する十分な理由となります。 求人数は新型コロナ以前の水準を大きく上回っていますが、25～54 歳の労働力率は新型コロナ以前の水準に戻っています (他の年齢層の就業率は依然としてやや低いままです)。 また、生産年齢人口の伸び率は 急激に減速した & 生産性が落ちた.

それにもかかわらず、市場は高い労働/サービスのインフレが長く続かないことに賭けているようです。 二年 損益分岐点インフレ率 — これは、今後 2 年間の市場のインフレ期待を表す指標であり、標準的な 2.7 年物国債利回りから 8.5 年物インフレ保護国債 (TIPS) の利回りを差し引いて計算されます —消費者物価指数の伸びは XNUMX 月に XNUMX% で、少なくとも来春まで高いままであると広く予想されています。

時がたてばわかるだろうが、2023年後半までにインフレが新型コロナ以前の水準に戻るという市場の明らかな信念は、2021年の大半でインフレは一時的なものであり、FRBの引き締めは不要であるという市場の信念と同じくらい見当違いであることが証明される可能性がある。

4. 量的引き締め (QT) は始まったばかり

30 月に FRB は、毎月最大 17.5 億ドル相当の米国債と 60 億ドル相当の住宅ローン担保証券 (MBS) を貸借対照表から切り離すことを許可し始めました (元本の支払いを債務に再投資しないことによります)。 35 月の初めには、これらの数字はそれぞれ XNUMX 億ドルと XNUMX 億ドルに増加しました。

利上げが年末か 2023 年初頭に止まる可能性はあります。 FRBのバランスシート まだ8.8兆9億ドル相当の資産を保有しており、4.2月の最高値であるXNUMX兆ドルからわずかに減少し、コロナ前のXNUMX兆XNUMX億ドルをはるかに上回っており、ジェローム・パウエル＆カンパニーは金融システムから多くの流動性を徐々に流出させる態勢にあるように見えます…そしてそうすることで、利回りに上昇圧力がかかり、株式市場やその他の場所で投資家のリスク選好が抑制されます。

5. 中国とヨーロッパにはマクロリスクがある

過酷な Covid ロックダウンの影響と、 段階的な収縮 巨大な不動産バブルの崩壊により、中国経済は好転した。 また、大規模な新型コロナウイルスによるロックダウンが XNUMX 月 (習近平が大統領として XNUMX 期目の任期を確保すると予想される) を超えて続かない可能性もありますが、不動産バブルの解消には道のりがあるようです。

また、少なくとも今後数か月間は、ヨーロッパの電力危機もマクロのリスク要因となります。 潜在的な政府の行動 そして大陸の高い貯蓄率）終末の予測はやり過ぎに見えます。 欧州の場合、米国企業に対するこの地域のマクロ経済の苦境の影響は、単に個人消費や企業支出の軟化に関連するものではなく、ドルに対するユーロのさらなる下落によるトップラインへの影響です。

(MSFT と AMAT は、 アクションアラートPLUS会員クラブ 。 AAPがこれらの株式を売買する前にアラートを受け取りたいですか？ 詳しくはこちら )