イーサリアム上場投資信託（ETF）をめぐる議論が中心的な舞台となり、特にスポットイーサリアムETFが年内に米国で開始される可能性が期待されている。
BitMEX のアナリストは最近この問題について検討し、投資家にとってこれらの ETF の魅力に影響を与える可能性のある重要な側面、つまりステーキング利回りの提供を強調しました。
同アナリストによると、ETHのステーキング報酬の提供は、デジタル資産を中心としたETFの策定に機会と課題の両方をもたらすという。
特に、ステーキング報酬とは、参加者がブロックチェーン ネットワークの運用とセキュリティをサポートするためにデジタル資産を預けることで受け取る収益を指します。これらの報酬は通常、取引手数料の一部、ブロック報酬を通じて作成された新しいコイン、またはその組み合わせです。
イーサリアムステーキング利回りのジレンマ
BitMEX Researchのアナリストが指摘しているように、機関投資家やETF購入者にとってETHスポットETFの魅力は「ステーキングからの利回り」に大きく左右されます。彼らは、利益を高める上でのこれらの報酬の重要性を考慮すると、ステーキング利回りを含めなければ、スポット ETH ETF の魅力が薄れる可能性があると主張しています。
アナリストらは、ステーカーが報酬を通じてより高い利益を達成できる可能性があるにもかかわらず、ETFにステーキング利回りが組み込まれていない場合、ETHの価格は長期的にはビットコインにさえ遅れる可能性があると示唆している。アナリストは次のように指摘しました。
ただし、ステーキングシステムにより、一部のETF投資家にとってイーサリアムの魅力が薄れたり、ETFがおそらくステーキングできなくなる可能性があります。 […] 同時に、新規資金は、ステーカーよりも悪い取引をしており、そのため収益が低くなる可能性があると知っている場合、イーサリアムETFへの投資に消極的になる可能性があり、おそらくこれらの投資家は代わりにビットコインETFを選択するかもしれません。
注目すべきことに、アナリストらは、主にETHのステーキング出口キューシステムと並行してETFの償還を管理する複雑さにより、イーサリアムのステーキングシステムがスポットETH ETFの設立に独特の課題をもたらしているとも指摘した。
このシステムでは、ステーカーは 2 つのキューを通過して出口を通過する必要があります。これには、毎日の出金を制限する標準の出口キューと、待機時間を追加するバリデーター スイープ遅延が含まれます。
アナリストらによると、ETFにとって、これらの制約に合わせて日々の資金流出を管理することは運用上のハードルとなり、ファンドの流動性や投資家にとっての魅力に影響を与える可能性があるという。
BitMEXのアナリストらは、市場のボラティリティが高い時期にはステーキングを終了するまでの待ち時間が大幅に延びる可能性があり、将来のETHステーキングETFにとって課題となる可能性があると強調している。
課題を乗り越える
ハードルはあるものの、アナリストらがETH ETFのステーキング利回りの問題を回避するために模索した道は存在する。
アナリストが強調した戦略の 1 つは、ヨーロッパの一部の ETH ステーキング上場商品 (ETP) で採用されているもので、保有株の一部のみをステーキングするというものです。これにより、ステーキング報酬を活用しながら、償還のための流動性が維持されます。ただし、このアプローチでは本質的に潜在的な収量が減少します。
アナリストは次のように指摘しました。
私たちが気に入っているもう 1 つのアイデアは、イーサリアム ステーキング ETF を完全に回避し、代わりに stETH ETF を発行するというものです。これにより、償還の問題は完全に解決されるか、Lido に転送されます。
これまでのところ、Ark Invest/21SharesやCoinSharesのような機関はすでにヨーロッパでイーサリアムステーキングETPの提供に乗り出しており、Figment EuropeやApex GroupのようなサービスもスイスSIX取引所に同様の商品を投入する準備ができているとアナリストらは指摘した。
特に、ETH ETFとステーキング利回りの組み込みに関する議論は規制上の監視を背景に展開されており、米国証券取引委員会（SEC）はそのような商品の承認に対して慎重なアプローチをとっている。
アナリストらは、規制上の課題とイーサリアムステーキングの特有の性質を考慮すると、イーサリアムETFの最終的な承認は避けられないが、依然としてタイミングの問題であると主張している。アナリストらはこう述べた
ビットコインの場合と同様、最終的には裁判所がSECの手を強制する可能性があり、やはりビットコインの場合と同様に、SECはイーサリアム先物ETFの認可を偽善的だと非難される可能性がある。
彼らはまた追加しました：
イーサリアムのステーキングは利回りを生み出すため、またはステーカーがブロックを提案するため、イーサリアムは「有価証券」となり、したがってこれがSECがイーサリアムETFを拒否する根拠となると主張する人もいます。
Unsplash の主な画像、TradingView のチャート
出典: https://bitcoinist.com/ethereum-etfs-jeopardy-saking-yields-bitmex/