2022年の「クリプトウィンター」が以前のクマ市場と異なる理由

現在、すべての暗号投資家の唇にあるXNUMXつの言葉は、間違いなく「暗号の冬」です。

暗号通貨は今年、残酷な崩壊に見舞われ、2年の大規模な集会の最盛期以来、2021兆ドルの価値を失いました。

Bitcoin、世界最大のデジタルコインは、70月の史上最高値である69,000ドルからXNUMX％オフです。

その結果、多くの専門家が「クリプトウィンター」として知られるクマの市場が長引くことを警告しています。 このような最後のイベントは、2017年から2018年の間に発生しました。

しかし、最近のクラッシュには、以前の暗号通貨の不況とは異なる何かがあります。最新のサイクルは、相互に関連する性質とビジネス戦略のために業界全体に伝染を引き起こした一連のイベントによって特徴づけられています。

2018年に戻ると、ビットコインやその他のトークンは、2017年の急上昇の後、急激に落ち込みました。

その後、市場はいわゆるイニシャルコインオファリングで溢れかえり、人々は左、右、中央に出現した暗号ベンチャーにお金を注ぎましたが、それらのプロジェクトの大部分は失敗に終わりました。

「2017年のクラッシュは主に誇大広告バブルの崩壊によるものでした」と暗号データ​​会社KaikoのリサーチディレクターであるクララメダリーはCNBCに語った。

しかし、現在のクラッシュは、米連邦準備制度理事会や他の中央銀行が金利を引き上げる原因となったインフレの横行を含むマクロ経済要因の結果として、今年初めに始まりました。 これらの要因は、最後のサイクルには存在しませんでした。

ビットコインと暗号通貨市場は、他のリスク資産、特に株式と密接に相関した方法で取引されています。 ビットコインは 今年の第XNUMX四半期のXNUMX年以上で最悪の四半期。 同じ時期に、テクノロジーを多用するNasdaqは22％以上減少しました。

市場のその急激な逆転は、ヘッジファンドから貸し手まで、業界の多くの人々を不意を突かれた。

サセックス大学のキャロル・アレクサンダー財務教授によると、もう2017つの違いは、2018年とXNUMX年に「レバレッジの高いポジション」を使用しているウォール街の大企業がいなかったことです。

確かに、今日のメルトダウンと過去のクラッシュの間には類似点があります。最も重要なのは、高額なリターンの約束によって暗号に誘惑された初心者トレーダーが被った地震による損失です。

しかし、最後の主要なクマ市場から多くの変化がありました。

だから、どのように我々はここに来たのですか？

TerraUSD、またはUSTは、アルゴリズムのステーブルコインであり、暗号通貨の一種であり、 米ドル。 それは経由で働いた アルゴリズムによって制御される複雑なメカニズム。 しかし、USTはドルペッグを失い、 その姉妹トークンルナの崩壊も.

これは暗号業界に衝撃波を送りましたが、USTにさらされている企業、特にヘッジファンドのスリーアローズキャピタルまたは3AC（後で詳しく説明します）にも打撃を与えました。

「テラブロックチェーンとUSTステーブルコインの崩壊は、巨大な成長の期間の後、広く予想外でした」とメダリーは言いました。

暗号投資家は、集中型融資スキームと、ブロックチェーン上で開発された金融商品の総称であるいわゆる「分散型ファイナンス」（DeFi）の出現のおかげで、莫大なレバレッジを構築しました。

しかし、レバレッジの性質は、このサイクルと前回のサイクルでは異なります。 量的取引会社CambrianAssetManagementのCEOであるMartinGreenによると、2017年には、レバレッジは主に暗号通貨取引所のデリバティブを介して個人投資家に提供されました。

2018年に暗号市場が下落したとき、個人投資家によって開かれたポジションは、証拠金請求に応じることができなかったため、取引所で自動的に清算され、販売を悪化させました。

「対照的に、2年第2022四半期に強制販売を引き起こしたレバレッジは、利回りのために投資していた暗号の小売預金者によって暗号ファンドと貸付機関に提供されていました」とグリーンは言いました。 「2020年以降、利回りベースのDeFiと暗号通貨の「シャドウバンク」が大幅に構築されました。」

「信用リスクとカウンターパーティリスクが警戒して評価されなかったため、無担保または無担保の貸付が多数ありました。 今年の第2四半期に市場価格が下落したとき、ファンド、貸し手などはマージンコールのために強制売り手になりました。」

マージンコールは、借りた現金で行われた取引での損失を回避するために、投資家がより多くの資金を投入しなければならない状況です。

マージンコールに対応できないことは、さらなる伝染につながっています。

サセックス大学のアレクサンダー氏によると、最近の暗号資産の混乱の中心にあるのは、テラを含む「攻撃」に対して脆弱なリスクの高い賭けに多数の暗号会社がさらされていることです。

この伝染のいくつかがいくつかの有名な例を通してどのように実行されたかを見る価値があります。

セルシウス、会社に彼らの暗号を預けるためにユーザーに18％以上の利回りを提供した会社、 先月の顧客の引き出しの一時停止。 摂氏は銀行のように振る舞った。 それは預けられた暗号を取り、それを他のプレイヤーに高利回りで貸し出します。 それらの他のプレイヤーはそれを取引に使用します。 そして、Celsiusが利回りから得た利益は、暗号を預けた投資家に返済するために使用されます。

しかし、景気後退に見舞われたとき、このビジネスモデルが試されました。 摂氏は流動性の問題に直面し続けており、取り付け騒ぎの暗号通貨バージョンを効果的に停止するために引き出しを一時停止する必要がありました。

「高利回りのフィアットを暗号通貨と交換したいプレーヤーは、貸付プラットフォームをカストディアンとして使用し、次にそれらのプラットフォームは、調達した資金を使用して非常にリスクの高い投資を行いました。他にどのようにしてこのような高金利を支払うことができるでしょうか？」

最近明らかになった問題のXNUMXつは、暗号通貨会社が互いにローンにどれだけ依存していたかということです。

スリーアローズキャピタル（3AC）は、市場の低迷の最大の犠牲者の3つである、シンガポールの暗号通貨に焦点を当てたヘッジファンドです。 XNUMXACはルナにさらされ、USTの崩壊後に損失を被りました（前述のとおり）。 The フィナンシャル·タイムズ 先月、3ACが暗号通貨の貸し手であるBlockFiからの証拠金請求に応じることができず、ポジションが清算されたと報告しました。

次に、ヘッジファンド 660億XNUMX万ドル以上のデフォルト VoyagerDigitalからのローン。

結果として、 3ACが清算に突入 & 破産申請 米国破産法第15章に基づく。

スリーアローズキャピタルは、市場の暴落の際に取り消された暗号通貨への高レバレッジと強気の賭けで知られており、そのようなビジネスモデルがどのようにポンプの下に置かれたかを強調しています。

伝染はさらに続いた。

ボイジャーデジタルの場合 破産申請、同社は、暗号通貨の億万長者であるサムバンクマンフライドのアラメダリサーチに75万ドルを借りているだけでなく、アラメダはボイジャーに377億XNUMX万ドルを借りていることを明らかにしました。

さらに複雑なことに、アラメダはボイジャーの9％の株式を所有しています。

「全体として、2月と第3四半期は全体として暗号市場にとって非常に困難でした。そこでは、最大の暗号ヘッジファンドであるXNUMXACの崩壊によるリスク管理と伝染が非常に貧弱だったため、大企業の一部が崩壊しました。カイコのメダリーは言った。

「今では、ほぼすべての大規模な中央集権型の貸し手がリスクを適切に管理できず、単一の事業体が崩壊するという伝染型のイベントにさらされたことが明らかになっています。 3ACは、ほぼすべての貸し手から、より広範な市場崩壊の後で返済できなかったローンを借り出し、顧客からの高い償還の中で流動性危機を引き起こしました。」

市場の混乱がいつ最終的に解決するかは明らかではありません。 ただし、アナリストは、暗号通貨会社が債務の返済とクライアントの引き出しの処理に苦労しているため、今後さらに苦痛が生じると予想しています。

CoinSharesの調査責任者であるJamesButterfillによると、次に倒れるドミノは暗号通貨取引所と鉱夫である可能性があります。

「この痛みは混雑した交換業界にも波及すると感じています」とバターフィル氏は述べています。 「それが非常に混雑した市場であり、取引所が規模の経済にある程度依存していることを考えると、現在の環境はさらなる犠牲者を浮き彫りにする可能性があります。」

のような確立されたプレーヤーでさえ Coinbase 市場の衰退の影響を受けています。 先月、Coinbase 従業員の18％を解雇 コストを削減します。 米国の暗号通貨取引所では、最近、デジタル通貨価格の下落と並行して取引量が減少しています。

一方、ブロックチェーン上のトランザクションを解決するために特殊なコンピューティング機器に依存している暗号マイナーも問題を抱えている可能性があるとバターフィル氏は述べています。

「また、鉱夫が電気代を支払っていないという潜在的なストレスの例も見られ、キャッシュフローの問題をほのめかしている可能性があります」と彼は先週の研究ノートで述べた。

「これが、一部の鉱夫が持ち株を売却するのを見ている理由である可能性があります。」

鉱山労働者が果たす役割は、ギア自体だけでなく、機械をXNUMX時間稼働させ続けるために必要な継続的な電力の流れにとっても大きな代償を伴います。