2008年のエコー
仮想通貨の感染は広がり続けています。
私たちが仮想通貨市場で目撃していることは、2008年にウォール街の銀行が経験したことと似ている。つまり、歴史的な強気相場の中で、無謀な融資と際限のない強欲の結果、レバレッジが過剰な企業が倒産の危機に直面しているのだ。
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最近注目を集めている企業は、上場デジタル資産ブローカーである Voyager Digital です。 彼らは破産した仮想通貨ヘッジファンドのスリー・アローズ・キャピタル（3AC）に頭を悩ませており、同ファンドが米ドルに固定されたステーブルコインでの350億XNUMX万ドルの融資を返済できなかったことを明らかにした。 USDC、および15,250 ビットコインs、今日の価格で約315億665万ドル相当、合計約XNUMX億XNUMX万ドル相当。
これにより株価は暴落したが、今年の業績をざっと見てみると、さらに深刻な問題があることがわかる。 ボイジャーは2022年の取引を13株当たり37ドルで開始した。 本稿執筆時点では97％下落し、XNUMXセントで取引されている。 ああ。
ボイジャーは倒産したのか？
3ACには債務不履行通知が発行されているが、この融資総額665億137万ドルは、ボイジャーの財務内容を詳しく調べてみると驚異的な金額である。 先週金曜日、同社は約200億15,000万ドルの米ドルと暗号資産を保有していることを明らかにし、さらに500億ドルの現金とUSDCリボルバーにもアクセスできたと付け加えた。 最後に、アラメダからXNUMXビットコインのリボルバーが登場しました（約XNUMX億ドル）。
FTXの最高経営責任者（CEO）サム・バンクマン・フリード氏が設立したアラメダは追加の動きを行い、ボイジャーに総額約500億ドル相当の融資を行った（アルメダは以前同社に投資していた）。 しかし、上で概説したように、これは 150AC へのエクスポージャーに 3 億 XNUMX 万ドル以上の差があり、これが同社を破産から救うのに十分かどうかは不明です。
当社はバランスシートの強化に熱心かつ迅速に取り組んでおり、顧客の流動性需要に応え続けることができるようオプションを追求しています。
ボイジャー CEO ステファン・エーリッヒ
特に株式市場と仮想通貨市場の両方における非常に弱気なセンチメントを考慮すると、同社がこの危機を乗り越えて足場を取り戻すことができる可能性は長いと思われる。
テラ伝染
これらの名前のいくつかは見覚えがあるかもしれませんが、これは、これらの集中型プラットフォームのリスクがいかに相互に関連し、体系的であったかを強調するのに役立ちます。 3ACのスパイラルはTerraの崩壊によって引き起こされ、創設者のZhu Su氏はつい最近まで自身のTwitter名にLunaのシンボルさえも使用し、Twitter上でこのコインを繰り返し宣伝していた。
これはサム・バンクマン・フリード氏による250度目の救済でもあり、FTXはセルシオと同様のビジネスモデルを持つ別の仮想通貨金融業者であるブロックファイにも3億XNUMX万ドルの融資を行っている。ブロックファイ自身もXNUMXACと同様にテラに関与していた（また、 stETHの割引と大規模なレバレッジETHポジションにより、流動性の逼迫に陥っています）。
アラメダ氏とセルシウス氏はどちらもテラの11時間以内の救済に関与していると噂されており、合意に達しなかったことは最終的にセルシウス氏への死刑宣告となった。 しかし、繰り返しになりますが、これらの破産と救済は、これらの無謀な貸し手とヘッジファンドの大部分がいかに相互につながり、脆弱であったかを示しています。
ゼロへのヒーロー
これは、イカロスの本から葉を取り出して太陽に近づきすぎたボイジャー デジタルの最新の暗い開発を示しています。
私の編集者のジェイソン・デリックは、Voyageの投資家で、昨年多くの信者が買った誇大宣伝を、すがすがしいほど正直な（そして面白い！）方法で推測しました。
「株価がゼロに近づくにつれ、ボイジャー デジタルは私のこれまでで 2021 番目に悪い投資先としてランク付けされています。 XNUMX年に株式を購入するのは簡単な決断であるかのように思われるXNUMXつの発表に勇気づけられました。 まず、ダラス・マーベリックスはチームの「初の公式仮想通貨仲介業者および国際パートナー」としてボイジャーを指名した。 マブスのオーナーであるマーク・キューバンは勝者を選ぶだけで、ボイジャーが彼にとって十分であれば、投資コミュニティにとっても十分であるはずだと私は考えていた。」
ちょっと口を挟んで言わせてほしいが、マーク・キューバンは人間だということは、彼が一夜にしてゼロになったアルゴ安定企業アイアン・ファイナンスに投資したときに仮想通貨界が気づいたことだ（小規模なステーブルコインだけでのテラ危機を思い出してほしい）。 キューバン氏はステーブルコインと流動性ペアの仕組みを提唱するエッセイを書き、「初期投資206万75千ドル」で「年率約XNUMX％のリターン」を獲得した。
それがゼロになった後、彼は突然態度を変えてステーブルコインの規制を主張し、以下のミームが急速に広まりました。
ボイジャーの時価総額が5億ドルを超えて上昇した理由は他にもあった。 アラメダは戦略的に75万ドルの投資を行ったが、その理由のXNUMXつは、彼らが現在同社を救うために奔走している可能性が高いことである。
しかし事態はますます悪化し、今年初めにボイジャー社の経営陣が先見の明を欠いていたことは、米国の規制当局が同社の米国での有利子商品をめぐって追及した際に不快な思いをさせた。 これは、BlockFi など、同様の「セキュリティ」を提供する他の企業が被った運命と同じであり、多くの競合他社は、米国の顧客向けにこれらのサービスを削除することで対応しました。 しかし、ボイジャーはコースを変更しませんでしたが、これは説明不可能であり、最終的には大きな間違いでした。
最終的な考え
デリックは投資家としてのジェットコースターのような物語を続けます。
「2021年の高値からの株価下落を見て、株価が非常に割安に見えた2022年初頭にポジションを買い直したいという誘惑にかられました。 しかし、ボイジャーの株価は、私が購入した日以来、下り坂になったようです。 30月XNUMX日に利息を生む仮想通貨事業に対する停止命令を受けたとき、この売りは私には耐えられなかった。
巨額の損失を出して売却したことで、初めて株を買ったときの利益がすべて消えてしまいました。 なぜ2022年XNUMX月にXNUMX度目も株を買い直したのかは謎だ。 大きなポジションではなかったが、腹が立つには十分なポジションだった。 ボイジャーはずっと暗号通貨業界でプレイヤーになりたかっただけで、私を騙していたのでしょうか？ 確かにそれが最近の投資家心理のようだ。」
私としては、デリック氏の最後の挨拶に同意します。 ここに悪意があったとは必ずしも思いませんが、ボイジャーは自社を過剰に活用しただけでなく、自社が事業を行っている環境の規制リスクを評価することも怠っていました。
セルシウス、スリー アローズ キャピタルなどと同様に、ボイジャーは過度に攻撃的で、リスク管理が不十分でした。 これはありきたりで単純な結論ですが、これは真実です。 このような状況は、あらゆる資産クラスで何度も見られます。 牛が暴れている間は大丈夫ですが、やがて鶏がねぐらに戻ってきます。
ボイジャーは事業を拡張しすぎたため、現在は支払い能力を維持しようと躍起になっている。 ほとんどの投資家にとって、それは遅すぎた。
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出典: https://invezz.com/news/2022/06/28/voyager-digital-facing-insolvency-echoes-of-2008-in-crypto-markets/