最近の暗号クラッシュの原因と、暗号交換がユーザーを保護する方法を理解する

7月XNUMX日のテラ・ルナ暴落からほぼXNUMXカ月が経過した。時間を止めても過去に戻っても、投資家が損失を取り戻すことは無駄であり、ほぼ不可能である。 しかし、「ゴキブリ理論」は、XNUMX 匹のゴキブリを見ても、すぐには見えないもっとたくさんのゴキブリがいる可能性があることを教えてくれます。 結局のところ、ゴキブリが XNUMX 匹いるということは、通常、暗闇の中にさらに多くのゴキブリが横たわっていることを意味します。 

Terra-Luna の暴落から間もなく、仮想通貨融資プラットフォームのセルシアスとバベル ファイナンスは流動性危機を経験し、その危機は業界のヘッジファンドにまで広がりました。 では、最近の事件の原因は何だったのでしょうか？ ユーザーを最大限に保護するには、大手取引所は何をすべきでしょうか? この記事では、段階的な分析を提供します。

テラ・ルナ・クラッシュ

UST は、Terra チェーン上で最大の市場価値を持つステーブルコインであり、米ドルに 1:1 でペッグされています。 Luna は Terra プロトコルのガバナンス トークンであり、主にパブリック チェーンのガス料金の支払い、プレッジ マイニング、プロトコル ガバナンスに使用されます。 USDC や USDT などの一般的なステーブルコインは、法定通貨を担保にして発行されます。

UST はアルゴリズムのステーブルコインであり、担保に依存しないことを意味します。 アルゴリズムの安定性はどのようにして実現されるのでしょうか? Terra が設計したアルゴリズムは、1 UST が 1 米ドル相当の Luna に相当するというものです。 つまり、UST が鋳造されるたびに、1 米ドル相当のルナを燃やす必要があり、1 米ドル相当のルナを 1 UST と交換することもできます。

以下の図で交換プロセスを詳しく見てみましょう。 USTの価格が1米ドルを超えると、裁定取引者はルナを燃やしてUSTを鋳造することで差額を稼ぎ、USTの供給が増えるにつれて価格は徐々に1米ドルに戻ります。 USTの価格が1ドルを下回ると、裁定取引者はルナを交換することで投機することもでき、USTの供給が減るにつれて価格は1ドルまで上昇します。

このアルゴリズムのステーブルコインのロジックに誤りはありません。 しかし、285 月 7 日にあるクジラ (多額の保有を持つ法人または個人) が UST で XNUMX 億 XNUMX 万米ドル相当を売却し、その結果、莫大なスプレッドが生じ、トークン価格が急落し、市場パニックが引き起こされました。 

前述したように、UST の鋳造には Luna の燃焼が必要であるため、UST を売却することは、同量の LUNA を鋳造して販売することと同等です。 これにより、トークンに対する強い売り圧力が生じました。 大幅な資本流出により、Luna は 86 時間以内に 61 米ドルから 12 米ドルに急落し、数百万ドルに達する取引で UST の売却がいくつか起こりました。 この前例のない性質の急落が市場のパニックを引き起こした。 Terraは、LunaとUSTをさらに購入することでシステムを安定させるためにビットコインの準備金を増やすと発表したが、これは機能しなかった。

セルシウス/バベルファイナンスの崩壊

13月XNUMX日、仮想通貨金融業者セルシウスは、口座間のすべての出金、取引、送金の停止を発表した。 これは、市場のパニックの中での大量の預金の取り付けによって引き起こされた流動性の欠如により、セルシウスが財政難に陥っている可能性があることを示していた。

セルシウスは昨年750月に30億XNUMX万米ドルを調達し、一度きりの成功を収めていた。 暗号通貨企業としてのその運用資産は XNUMX 億米ドルを超えました。 それにもかかわらず、セルシウスは一夜にして崩壊したようであり、その理由は憂慮すべきもの以外の何ものでもありません。

市場データによると、セルシアスは約1万イーサリアムを管理しており、そのうちスポット資産は27％のみで、44％はLidoを通じてイーサリアム2.0契約に基づいて担保され、stETHの形で保有されていた。 残りの 29% は、少なくとも 30 年間の直接約束されました。 これは、セルシウス社の実際の資本流動性が資産のXNUMX％未満であり、大規模な取り付けに対処するのに必要な水準をはるかに下回っていたことを示している。

セルシウス崩壊の根本的な理由は、リスク管理が不十分であることにあります。 また、会社自体の管理・運営にも多くの問題がありました。

セルシウスが引き出し、取引、送金の停止を発表した後、仮想通貨市場では今週を通じて次々と「地雷」が爆発した。 香港に本拠を置く仮想通貨融資会社バベル・ファイナンスは、「異常な流動性圧力」を理由に、すべての商品の償還と引き出しを一時停止すると顧客に伝えた。 

Babel Finance は、2018 年に設立された暗号通貨の融資および取引事業であり、3 年末時点の融資ポートフォリオは 2021 億米ドルを超えています。同社の顧客は約 500 社あり、その多くは伝統的な銀行や投資ファンドなどの機関顧客です。 、認定投資家およびファミリーオフィス。 

スリーアローズキャピタルの破産

世界金融危機の際に従来の金融業界が経験したのと同様の危機を引き起こしたのは、暗号通貨分野の融資プラットフォームだけではない。 嵐は業界のヘッジファンドにも波及した。 スリーアローズ・キャピタルも、貸し手からのマージンコールに応じられなかったため、投資家の間で懸念を引き起こした。 仮想通貨に特化したヘッジファンドは、広範な市場の下落で多額の損失を被った後、法律顧問と財務顧問を雇った。

設立から10年近くになるこのヘッジファンドの運用資産は一時10億米ドルを超えていたが、3月には約400億米ドルに減少していた。 そのポートフォリオには、Avalanche、Solana、Polkadot、Terra などのトークンが含まれています。 最近の仮想通貨市場の着実な下落により、スリーアローズキャピタルが投資したほぼすべてのプロジェクトが水没している。 メディア報道によると、スリーアローズキャピタルの融資プラットフォームにおける清算総額はXNUMX億米ドルに上り、破産の可能性があるという。

取引所はユーザーの権利と利益をどのように保護しますか? (Huobi Globalを例に挙げます)

Huobi Global は、リスク管理のための包括的なプロセスを備えており、業界でユニークなこの分野での主導的な能力も備えています。 これにより、このプラットフォームは開始以来 XNUMX 年間で安全事故ゼロという輝かしい実績を達成することができました。 Terra-Luna の崩壊が起こったとき、Huobi Global は次の XNUMX つの側面でうまくいきました。これは他の取引所に教訓を提供することができます。 

• 効率的かつ適切に状況を判断する
• リスクを速やかにユーザーに通知する
• ユーザー中心に基づいてプラットフォームを運用する

Huobi Global が Terra-Luna 崩壊に対処するために使用したプロセスを見てみましょう。

1. Luna がデススパイラルを始めたとき、Huobi Global はユーザーを保護するために入金チャネルを閉鎖しました。 Huobi Global での Luna の価格は、その期間中のすべてのプラットフォームの中で最も高かったため、プラットフォーム上の Luna 保有者の利益が保護され、調整するための十分な時間が与えられました。
2. Luna が発行されなくなったことが確認されるとすぐに、Huobi Global は Luna と UST の保有者に事前にリスクを通知し、情報に基づいた決定ができ​​るようにしました。
3. 広範かつ詳細なアップデートを提供した後、Huobi Global はユーザーの取引ニーズを満たすためにリチャージ チャネルを再開しました。

最近の市場の混乱を受けて、Huobi Global はユーザーの資産を重大なセキュリティインシデントから保護するための対策を直ちに強化しました。 入出金を含む日常業務は通常通りでした。 

市場危機が発生するたびに、Huobi Global はユーザーの利益を保護する業界リーダーとしての責任を果たすと信じています。 弱気市場では、投資家がリスクを回避することは困難ですが、高品質のプロジェクトやプラットフォームを選択することで、少なくとも不必要な損失を抑えることができます。

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