FTXの崩壊後、トレーダーは暗号市場から逃げる

(ブルームバーグ) — かつては価格差の裁定取引で繁栄していた大手商社が FTX の崩壊を受けて撤退し、仮想通貨市場のワイルド ウェストの時代が再び戻ってきました。 それは、まだ取引する勇気のある人にとって、収益性の高い機会を開いています。

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さまざまなプラットフォーム上の本質的に同一の資産の価格は、ドミノが暗号取引の世界全体で依然として下落している明確な兆候として発散しています. たとえば、Binance と OKEx での同一のビットコイン先物の資金調達率の差は、年率換算で 101 パーセント ポイントもあり、先月のほとんどが 10 桁の差であったのと比較して、少なくとも XNUMX パーセントを維持しています。

これは、元FTX最高経営責任者のサム・バンクマン・フリード自身を含む投機家が、ある資産を取引所で購入し、別の取引所でそれを売却するだけで簡単にお金を稼ぐことができた、仮想通貨の黎明期への逆戻りです。 これは、アルゴリズムを使用してこれらの価格差から利益を得る、量的取引の収益性の高い形式です。 しかし、より洗練されたウォール街の改宗者が暗号市場に参入するにつれて、それらの差は縮小し、戦略で利益を上げることが難しくなりました.

現在、FTX の終焉が仮想通貨市場に悪寒をもたらしている中、これらのプレーヤー (大規模で無名のクオンツ ファンドを含む) はポジションを縮小したり、店舗を閉鎖したりして、これらのミスプライシングが長期化する原因となっています。

創業17年のクオンツファンドであるGSAキャピタルで仮想通貨戦略を担当するクリス・テイラー氏は、「自分が何をしているのかを知っていて、取引所にお金を預ける自信があるなら、取引するのに非常に収益性の高い場所がある」と語った。昨年、初期の資産クラスに参入しました。

ストーリーは続く

シカゴのジェーン ストリート キャピタルの若い卒業生によって始められた FTX は、証拠金貸付とさまざまなデリバティブを備えた「トレーダーによって、トレーダーのために構築された」取引所としての地位を誇っていました。 先週の内破まで、取引量の点で一貫してXNUMXつの最大の取引所のXNUMXつであり、クオンツの間で人気がありました。

ヘッジファンドがプライムブローカーを通じて借り入れる従来の市場とは異なり、仮想通貨トレーダーは取引所に直接担保を提供する必要があります。 そのため、先週 FTX が引き出しを制限し始めたとき、小売業者やプロの投機家の大群は、取引に利用できる資産の多くへのアクセスを本質的に失いました。

損失は​​現在表面化しています。 フィナンシャル・タイムズによると、ヘッジファンドのガロア・キャピタルの共同創設者であるケビン・チョウ氏は、資本の約半分がFTXに滞っていると語った。 仮想通貨ファンドを始める前に Point72 Asset Management で資金を管理していた Travis Kling 氏は、彼の会社 Ikigai の資産の大部分が破産したプラットフォーム上にあると語った。 最大のマーケットメーカーの 55 つである Wintermute は、FTX で XNUMX 万ドルを保有していると述べました。

クオンツがリスクを削減するにつれて、混乱が再び発生しています。 最大の取引所であるバイナンスでは、バイナンス USD に対するビットコイン先物とテザーに対するビットコイン先物の間の資金調達率の差 (どちらもドルで価格を追跡することを意味します) は、過去 17 週間で年率ベースで平均 XNUMX% に拡大しました。 XNUMX月はほとんど何もありません。 (資金調達率は、無期限先物をスポット価格と一致させるために使用される利払いです。)

約100億ドルを監督するピタゴラス・インベストメンツのミッチェル・ドン最高経営責任者（CEO）は、「誰もが丘に向かっている」と語った。 いくつかの価格スプレッドの回復は、「以前に調停されたものはそれほど調停されていない」ことを示しています。

彼の会社は、マーケットニュートラルとトレンドフォローのファンドでそれぞれ1％と7％のFTXへのエクスポージャーを損金処理している、と彼は付け加えた。

約 100 億ドルを運営する Fasanara Digital は、リスク エクスポージャーをほぼゼロにまで引き下げたと、パートナーの Nikita Fadeev 氏は述べています。

トレーダーは現在、FTXへのエクスポージャーを帳消しにするか、それらの資産をメインファンドから分離するいわゆるサイドポケットを作成するかを決定する必要があります.Atitlan Asset Managementの最高投資責任者であるBarnali Biswalは、マネージャーであり、現在75％の現金を持っています。

「古くからあるアービトラージ戦略は、ますます有利になっています」と、元ゴールドマン・サックスのマネージング・ディレクターは語った。 「しかし、感染リスクは高まっています。 そのため、私たちはアプローチにおいて保守的です。」

昨年までの仮想通貨の歴史のほとんどで、市場は明らかな非効率性にあふれ、ジャンプトレーディングやジェーンストリートなどのシカゴの巨人を引き寄せました。 アメリカ株のようなはるかに競争の激しい主流市場でペニーを選ぶことに慣れていたプロのトレーダーの出現により、これらの価格差は縮小し、簡単なお金は消えました.

これらの異常の復活は、FTX の下落が、TerraUSD や Three Arrows Capital の死のような今年の他の仮想通貨暴落よりも、クオンツトレーダーに打撃を与えたことを示しています。 ビットコインは今月さらに 18% 下落し、2022 年の損失は 64% になりました。

かつて信頼されていた取引所が崩壊したことで、プロのトレーダーは中央集権的なプラットフォームに担保を置かないようにする方法を模索するようになるでしょう。たとえば、代わりにプライムブローカーを使用するなどです. 要するに、仮想通貨がウォール街のように見えることを望むだろう — 取引所がそれを許せば。

「Terra/Luna よりも FTX への信頼の方がはるかに高かった」と彼は言いました。 「現在、一部の大企業が完全に撤退しているのを目にしているが、中央集権型取引所の担保を減らし、カウンターパーティーリスクについてもっと考えようとしている」

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