GBTC プレミアム取引がどのようにして DCG 帝国である Barry Silbert を台無しにし、仮想通貨レンディング プラットフォームを手に入れたのか

Digital Currency Group は、2015 年に Barry Silbert によって設立されました。その後、何百ものプロジェクトや企業に投資して DCG 帝国を築き上げました。

しかし、DCG のポートフォリオの中で最も重要な企業は、ナコモト サトシを除けば、ビットコインの世界最大の保有者であるグレイスケール インベストメンツです。

GBTC は 633 BTC に相当し、ビットコインの流通供給量の 3% をわずかに上回ります。 トラストの純資産価値 (NAV) は、執筆時点で約 10.5 億ドルです。

BTC の保管は、Coinbase Custody によって保持されます。 しかし、コインベースは まだ確認していません 彼らがBTCを管理している場合。 しかし、Coinbase は米国では公開会社として取引されているため、監査の対象となるため、BTC は標準的な慣行に従って保管されている可能性が高いと言えます。

DCG は、トラストで保持されている基になるビットコインに対して 2% の管理手数料を請求します。

3 年第 2022 四半期の SEC 提出書類によると、DCG はこの手数料から 68 万ドルを稼ぎ、年間約 230 億 800 万ドルの収益を上げています。 この収入は、年間 XNUMX 億ドルの大きな割合を占めています。 Barry Silbert は、これらの数字を 手紙 22月XNUMX日に株主の皆様へ

GBTC は、しばらくの間、米国の投資家が IRA または 401k アカウントにエクスポージャーを得ることができる唯一の方法でした。これが、長年にわたって 40% ものプレミアムで取引されていた理由の XNUMX つです。

GBTC は証券と見なされていましたが、BTC のキーを保持することに起因する自己保管のリスクはありません。 需要が高まるにつれ、運用資産も増加し、40 年の強気相場では 2021 億ドルを超えました。

GBTC は、基礎となる BTC よりも高い価格で株が取引される場合、プレミアムで取引されます。 逆に、GBTC の株式が NAV を下回って取引されている場合、GBTC は割安と見なされます。

24 年 2021 月 XNUMX 日、GBTC は純資産価値 (NAV) に対してプレミアムからディスカウントに転じました。残念ながら、プレミアムに戻ることはなく、ディスカウントは深まるばかりです。

割引の理由は、ビットコイン先物 ETF との競争の激化に見ることができます。 2021 年 50 月の強気相場でローンチされたヴァルキリー ビットコイン ストラテジー フューチャー ETF (BTF) と、カナダで保有されているパーパス ビットコイン ETF は、主要な競合相手の 2022 つです。 パーパス ビットコイン ETF は 24 年 XNUMX 月に XNUMX BTC を保持していましたが、現在は約 XNUMX BTC しかありません。 さらに、これらのファンドやその他のファンドは、より少ない管理手数料を提供する傾向があり、GBTC からの需要がなくなります。

GBTC の割引率は、記録上最大の割引率である 48% まで下がった後、現在なんと 50% となっています。 GBTC を保有する際の問題は、GBTC 株式の強制的な 6 か月間のロックアップであり、流動性が非常に低くなります。 さらに、ディスカウントが大きくなると、投資家は株式を償還できなくなります。 さらに、保有者は実際の BTC を所有していません。これは、BTC の紙のデリバティブであるためです。

2021 年 2022 月から XNUMX 年 XNUMX 月にかけて、デジタル通貨グループはほぼ 800万ドル NAV に対して割引価格で取引を開始した後の GBTC 株式の価値。 その結果、同社はトラストの発行済み株式の約 10% を所有していました。

GBTC の購入は、機関投資家の売り圧力を緩和し、人為的にファンドの NAV を支えました。 DCG は GBTC を発行し、レバレッジを利用して GBTC を取得することで GBTC の価格を守ろうとしました。

これは、FTT トークンを発行し、レバレッジを使用してトークンを防御しようとする FTX と異なるかどうかを尋ねるかもしれません。 FTT と GBTC は、それぞれ FTX と DCG のバランスシートの大部分を占めていました。

グレースケールは、代替暗号資産に対して他の同様の信頼を提供しています。 たとえば、グレースケール イーサリアム トラスト (ETHE) は現在、大幅なディスカウントで取引されており、3 月 XNUMX 日現在、NAV に対するファンドのディスカウントは 60%を記録。

3AC や BlockFi などのいくつかの失敗した仮想通貨企業は、GBTC 株にかなりのエクスポージャーを持っていました。

2021の間に、 3AC GBTC 株の中で最も重要な位置を占めていたのは、約 40 万で、1.3 億ドルの価値に相当します。 それを大局的に見ると、 Ark Invest 現在、DCG 以外の最大の株主であり、供給の 1% 弱、6.5 万株に相当します。

GBTC プレミアムが 40% にまで上昇したため、3AC や BlockFi などの企業はリターンを活用して市場で投機を行いました。 これが、BlockFi がクライアントにこのような高い利回りを提供することを許可した方法です。 ロックアップは 3 か月ごとに期限切れになるため、これらの企業は利益を上げ続けることができましたが、ジェネシスは喜んで XNUMXAC のような企業に融資を続けました。

3ACは ２０２２年の１７４億４０００万ドル ジェネシスからの融資は、ジェネシスの融資帳簿全体のほぼ 50% を占める、別の DCG 会社です。 ローンは、流動性の低い暗号通貨と、ビットコインとイーサのペーパーデリバティブで構成されていました。

合計で、ジェネシスの 3AC へのローンは、GBTC からの 17 万株によって裏付けられました。 グレイスケールは、グレイスケール イーサリアム トラストの 446,000 株、2 万のアバランチ (AVAX) ネイティブ トークン、および 13 万の NEAR トークンを持つ DCG の子会社です。

Barry Silbert と DCG は、長年にわたって SEC に GBTC を ETF に変換するよう求めてきました。 ETFは基礎となる商品を追跡し、株式はNAVに償還されるため、プレミアムやディスカウントはなく、さらに管理手数料は大幅に少なくなります.

SEC は、投資家を保護するスポット ETF を拒否し続けています。 スポット ETF への変換により、割引価格で購入した投資家は、NAV と取引されるため、利益を得ることができます。

ETFは、クローズドエンド型ファンドよりも安全で透明性が高く、プレミアムやディスカウントがなく、手数料も低くなっています。 ただし、SEC は先物 ETF と短いビットコイン戦略 ETF (BITI) を承認しています。

グレイスケールは現在 SEC を訴えていますが、SEC はグレイスケールを拒絶しました。 ニディグ、知恵の木、およびその他の機関。 その結果、世界中の多くの国で、ヨーロッパ、カナダ、アフリカでスポット ETF が承認されています。

ETFに関連するグレイスケールのSECとの進行中の訴訟には、最終的な短い期限があります 3月XNUMX 判決が出る前に。

GBTC のプレミアムが終了すると、仮想通貨のエコシステムは仮想通貨レンディング プラットフォームの爆発に次ぐ爆発を目の当たりにしました。

SEC は、GBTC のスポット ETF の承認に繰り返し失敗しました。 その結果、GBTC プレミアムは存在せず、これらの企業は規模を拡大せず、以前ほどのレバレッジを利用できなかったでしょう。

グレースケールは、スポット ETF が承認されるためにできる限りのことを行ってきました。

SEC は、ビットコインのスポット操作の可能性があるため、スポット ETF を拒否しました。 ただし、基になるスポット価格を追跡しない CME ビットコイン先物 ETF を承認すると、操作や詐欺の対象になる可能性があります。

上記で概説したように、たとえばヨーロッパやアフリカなど、世界中に複数のスポット ETF があります。 これにより、資本がアメリカからこれらの法域に流入したことは間違いありません。

DCG が倒産した場合、会社は資産を清算せざるを得なくなり、GBTC と ETHC でかなりの売上が見られる可能性があります。 これは、ビットコインとイーサリアムにかなりの売り圧力をかけるでしょう。

しかし、ブロックチェーン調査会社メッサリの CEO、ライアン・セルキス氏によると、グレイスケール ビットコイン トラスト (GBTC) の支配株主であるジェネシス グローバルとデジタル カレンシー グループは単純に "投げ捨てる" より多くの資本を調達するための彼らの保有。

「制限は、144 年米国証券法の規則 1933A によるものです。これは、店頭または OTC で取引されるエンティティの発行者に、提案された販売の事前通知と、1% の四半期ごとの販売上限を強制するものです。発行済株式数または週ごとの取引高」

DCGが取ることができる注目すべきオプションのXNUMXつは、Reg Mを開始することです。これにより、投資家はNAVで株式を償還し、現在の割引ギャップを狭めることができます. 

2 月 900 日、Cameron Winklevoss は DCG の CEO である Barry Silbert に公開書簡を発行しました。彼は、Genesis が Gemini Earn ユーザーに 8 億ドルを負っているため、Barry の遅延戦術について質問しました。 さらに、キャメロンは、バリーが個人的に利益を得ているNAV取引戦術を使用していると非難している. 手紙は、キャメロン・ウィンクルボスがバリー・シルバートにXNUMX月XNUMX日までに解決策を見つけるように伝えることで締めくくられました.

ただし、DCGとバリーが応答したかどうかは、手紙では明らかにされていません。 勝てる可能性があるシナリオは、DCG が第 11 章を提出することです。

28 月 XNUMX 日、投資顧問の Valkyrie は、GBTC の新しいスポンサーおよびマネージャーになる提案を提示し、割引された暗号を利用するためのファンドも立ち上げました。

噂が広まり続けているため、DCG/Genesis は SEC による活発な調査を受けています。 情報筋は、複数の内部告発者が名乗り出たことを確認しました。

DCGの現状 

• ジェネシスは現在検討中 破産
• DCG シャットダウンします ウェルスマネジメント子会社
• DCG は 2.025 億 XNUMX 万ドルを負っています
• Genesis は $1.675B のローンを呼び出すことができます
• ジェネシスはジェミニに900億ドルを負っている

ビットコインは、カウンターパーティーリスクのない非ベアリングデジタル資産です。 自己管理が正しく行われていれば、レバレッジや利回りは発生しません。 ただし、投資家は自分の財政を管理する個人的な責任を負っています。

人間に関する最大の問題はしばしば貪欲であり、歴史が示すように、それは通常、詐欺、操作、中央集権化につながります. ビットコインを正しく保管することで、IOU や紙のデリバティブではなく、ビットコインを保持できます。

2022 年に見たように、ファンドが高利回りを追求し、Bitcoin を使用して利回りを追求するために発生するカウンターパーティー リスクにより、これらの企業は「手段を選ばない」アプローチを採用します。

これから教訓が得られますが、常にデューデリジェンスを行うことが重要です。そのため、ビットコインエコシステムでは「鍵でもコインでもない」というフレーズが最も重要です。