FTX暗号市場の伝染において、ステーブルコインはどの程度安定していますか?

XNUMX 月初旬の FTX の崩壊が仮想通貨の「リーマンモーメント」だった場合 (多くの専門家が示唆しているように)、FTX の伝染は現在、安定したコイン? やっぱりテザー(USDT) は、10 月 XNUMX 日に一時的に米ドルのペッグ制を失いました。通常であれば、これは警鐘を鳴らしていたかもしれません。

しかし、これらは通常の時間ではありません。

実際、FTX が 11 月 XNUMX 日に破産申請を行った後の数日間、ステーブルコインの「優位性」、つまり仮想通貨の時価総額全体におけるセクターのシェアは、増加した過去最高の18%まで上昇。ビットコイン (BTC）、エーテル（ETH）、そしてほとんどのアルトコインは仮想通貨取引所FTXの内破による痛みを感じているように見えたが、ステーブルコインはそうではなかった.

しかし、長期的には何がステーブルコインを待っているのでしょうか? 彼らは本当にFTXの大失敗から無傷で出てくるのでしょうか? 多くの人が主張するように、ステーブルコインは(まだ)あまりにも不透明で、担保が不十分で、投資家や規制当局にとって規制されていないのでしょうか?

バハマを拠点とする仮想通貨取引所 FTX の崩壊は、熱帯の嵐のように仮想通貨の世界を襲いました。

感染は拡大していますか？

法律事務所マクダーモット・ウィル・アンド・エメリーの英国を拠点とするパートナーであるアービン・エイブラハム氏は、コインテレグラフに対し、「仮想通貨エコシステムの亀裂は拡大しており、重要なペッグ解除イベントが将来見られることは驚くべきことではない」と語った。 . 特に危険にさらされているのは、ユーロや米ドルなどの法定通貨ではなく、他の仮想通貨を資産準備に使用しているステーブルコインです。

カルガリー大学法学部助教授のライアン・クレメンツ氏はコインテレグラフに対し、「FTXの伝染がステーブルコインに広がったという証拠がいくつかある」と語った。短いUSDTペッグ解除イベントを引用. 「これは、暗号市場がどのように相互接続されているかを示しています。」

10 月 0.97 日、Tether は Bitstamp と他のいくつかの取引所で 0.93 ドルまで下落し、Kraken では一時的に XNUMX ドルまで下落しました。トロンのUSDDステーブルコインもぐらついた. ステーブルコインは決して1.00ドルを下回ることはありません。

その一部として、テザー非難仮想通貨取引所の非流動性のペッグ解除。資本が十分にある仮想通貨取引プラットフォームは比較的少なく、時には「その取引所のオーダーブックに存在するよりも多くの流動性に対する需要があり、ペグを保持するテザーの能力や準備金の価値や構成とは何の関係もない」と同社は述べた。 .

同社は 9 月 100 日のブログ投稿で、「テザーはアラメダリサーチや FTX に完全にさらされていません」と付け加え、トークンは「当社の準備金によって XNUMX% 支えられており、準備金を支えている資産は負債を上回っている」と述べています。

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「これまでテザーを救ってきたのは、人々が自分のテザーを他人に売却し、ほとんどのユーザーが実際に現金化していないことです」と、セントラルフロリダ大学財務学部助教授のブヴァネシュワランヴェヌゴパルは述べています。「テザーは最近、約 700 億ドルを支払わなければならず、それを実行することができました。」

とはいえ、「仮想通貨に対する一般的な熱意の欠如と、ステーブルコインの選択肢の縮小により、この状況が変わる可能性がある」とベヌゴパル氏はコインテレグラフに語った。テザーの流通額は約65億ドルで、従った CoinGecko に発行され、米国財務省証券は準備金の 58% 以上を占めています。「これは、特に金利が上昇する環境で、テザーが危機に瀕して売却しなければならない場合に影響を受ける大きな保有です。」

アルゴの見通しが暗くなる？

アルゴと呼ばれることもあるアルゴリズムのステーブルコインはどうですか？アルゴリズムのステーブルコインである TerraUSD Classic (USTC) が XNUMX 月に崩壊したとき、サブクラスとしてのアルゴは運命づけられていると予測する人もいました。 FTX の失敗はアルゴの見通しを鈍らせますか?

「それらは死んでおらず、MakerDAO の機能に不可欠な DAI トークンを含め、いくつかの顕著なものがまだあります」と Abraham 氏は述べています。

しかし、アルゴリズムのステーブルコインは簡単には理解されず、「リザーブは動的に調整される可能性があり、操作や詐欺の助長につながる可能性がある」という懸念が根強いため、疑問が残ります。

無担保、または実質的に担保不足のステーブルコインは本質的に脆弱である、とクレメンツ氏は付け加えた。テラがXNUMX月にペッグ制を守るためにUSTCをBTCで部分的に担保化しようとして失敗したことは、無担保または担保不足のステーブルコインモデルの脆弱性のもうXNUMXつの例である、と彼はコインテレグラフに語った。

「業界はこの事実を受け入れ、無担保アルゴリズムのステーブルコインモデルから離れようとしているようだ」

ウィラメット大学ローハン・グレイ准教授は、コインテレグラフに対し、「アルゴリズムのステーブルコインは、ステーブルコインの規制空間内で生贄の子羊になると思う」と語った。米国では、規制当局やその他の否定論者をなだめるために、「頭を悩ませているのは彼らです」。しかし、アルゴスはまだ世界の舞台で生き残るかもしれない、と彼は示唆した.

今後

ただし、別の主要な仮想通貨のドローダウンが発生した場合、仮想通貨に裏付けられた（つまり、法定通貨ではない）ステーブルコインがペッグを守ることは非常に困難になる可能性があります。エイブラハムの見解では、それは「この仮想通貨の冬の初期にテラ・ステーブルコインの崩壊で見たのと同様の内破」につながる可能性があると彼は言った。

業界のリーダーであるテザーおよび/またはサークルの崩壊についてはどうですか?そのコインは主に米ドルまたは国債などの関連商品によって支えられていますか? そのようなイベントは「仮想通貨業界にとって破滅的なイベント」になるだろうとエイブラハム氏は述べた。多くの仮想通貨取引は、米ドルを USDT または Circle の USD Coin に送金することから始まります (USDC）「ビットコインやその他の暗号通貨の為替レートの変動」を回避する方法として。

「テザーはバイナンスと本質的につながっているため、テザーは今最も注目すべきものです」とグレイ氏は述べ、バイナンスは現在業界の救世主の役割を果たしていると述べ、サム・バンクマン・フリードとFTXが最近までその役割を果たしてきました. テザーとバイナンスの運命は結びついていると信じている人もいます。

それでも、FTX の破綻と 2008 年から 2008 年にかけての大不況の前兆となった 2009 年のリーマンブラザーズ破綻を比較する際には注意が必要です。「明らかな違いがあります。その 2007 つは、現時点では、仮想通貨のエコシステムがまだ他の金融から比較的分離されていることです。」つまり、2008 ～ XNUMX 年の米国の金融危機のように「平均的な人々」が被害を受けることはありません。

もっと透明性

FTX後のステーブルコイン発行者には、特にリザーブに関して、より多くの透明性が必要になるのは当然のことのようです。「ステーブルコインの価値命題は『安定性』です」とVenugopal氏は述べています。「したがって、企業が安定性をもたらすために使用するものはすべて、ユーザーによく理解されている必要があります。」

法律が存在しないため、ステーブルコインの発行者は、準備金についてさらに開示する必要があるかもしれません。たとえばグレイは、パクソスが XNUMX 月にとった一歩を称賛した。発表の毎月の準備金明細書を提供すること含まれました CUSIP 番号 — 証券を識別するためのウォール街の「バーコード」 — Paxos Dollar (USDP) と BinanceUSD (BUSD) のステーブルコインを裏付けるすべての商品。これらのコインは現在、「現金、米国債のみを担保とするオーバーナイトローン、および満期が 90 日未満の米国債」によってのみ裏付けられていると Paxos 氏は述べています。

ステーブルコインは、担保が不十分であると長い間批判されてきましたが、この問題は XNUMX 月の Terra の大失敗で再び発生しました。この点に関して、ステーブルコインセクターは過去半年間、この分野で何らかの進歩を遂げましたか?

クレメンツ氏はコインテレグラフに対し、「確かに、無担保や過小担保のアルゴリズムステーブルコインは、テラ以降の人気がはるかに低くなり、これらのステーブルコイン形式の脆弱性が広く受け入れられている」と語った。「これは、担保過剰のリザーブモデルを使用するまもなく開始されるカルダノDJEDプロジェクトと、先月の担保不足のNEARアルゴリズムステーブルコインプロジェクトの放棄でその証拠を見ることができます。」

もちろん、担保は、従来の金融セクターにとっても、商業銀行にとっても依然として課題です。これは基本的に、会社、この場合はステーブルコインの発行者が「他の場所で有利な機会を放棄し、万一に備えて担保を保持しなければならない」ことを意味します。「高度に規制された銀行でさえ、自己資本の十分性やその他の流動性要件が課せられることを嫌い、放置されている金額を最小限に抑えるか、収益を減らす方法を見つけています。」

セクターのシェイクアウト？

多くの人は、2018年に最初のコイン提供マニアが衰退したときに起こったのと同じように、弱いコインが選別されるため、一般的にFTX以降の暗号セクターの統合を予測しています。ステーブルコインの世界でも同様のことが起こるのでしょうか? FTX が崩壊する前の XNUMX 月には、シカゴ大学とストックホルム経済学部の研究者による学術論文が発表されました。注意部分的に担保されたステーブルコインプラットフォームは、大きな需要ショックに対して常に脆弱であり、いくらかの選別が予想される可能性があることを示唆しています。

特に、欧州連合の暗号資産市場規制 (MiCA) やその他の法律により、ステーブルコインの発行者に高いコンプライアンスコストが課されるため、これは妥当な結果だとエイブラハム氏は示唆しています。監査可能な準備金などの要件により、「ステーブルコインの発行がはるかに難しくなり、崩壊の可能性が大幅に制限されるはずです」。

ベヌゴパル氏はコインテレグラフに対し、「開示が義務化されれば、ステーブルコインは少なくなるだろう」と語った。「一般的に、証券や資産のように機能する何千もの暗号通貨/トークンが世の中に必要だとは思いません。特にそれらが投機的なものである場合はなおさらです。ユーティリティトークンは必要かもしれませんが、セキュリティトークンは必要ありません。」

投資家の信頼を高める

リスクを考慮して、コイン発行者および/または規制当局が別の業界の災難を回避するために講じることができる措置はありますか? エイブラハム氏は、「ステーブルコインは、リザーブの透明性を高める必要があることは間違いない」と述べています。これはすでに新しい法律で規定されています。彼が追加した：

「EUの新しいMiCAと、米国の責任ある財政とイノベーションに関する法案の両方が、ステーブルコインの発行者に準備金要件を課しています。」

MiCA の場合、XNUMX か月ごとにステーブルコインの準備金の監査が必要になります。

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Venugopal はまた、ステーブルコインが分散型金融の世界にとって実行可能な交換媒体および価値の保存手段になりたいのであれば、より透明性を高め、資産を監査可能にする必要があることに同意し、次のように付け加えました。

「テザーは、米ドルペッグに不可欠な現金準備金について嘘をついていると長い間非難されてきました。テザーが監査を遅らせてきたという事実は助けにはなりません。」

準備金の不安定性または不足に対する市場の認識は、ステーブルコインのペッグに影響を与える投資家の売却を触媒する可能性がある、と Clements は付け加えた。「結果として、投資家の信頼と安定性を高めるために、この分野ではより多くの透明性が必要であり、この目的のために、規制は、準備金の証明、監査、担保の保管管理、および担保の透明性を確保するためのその他の保護手段を要求することにより、ステーブルコイン市場を助けることができます。十分。"