暗号通貨取引所は眠そうな未来産業に目を向ける

米国の先物業界は変化が遅く、長年にわたってその拠点は少数の企業に集中してきました。 最新の2022年61月時点での先物商品業者（FCM）の数は64社で、2017年には116社、2012年には171社、2007年にはXNUMX社であった。FCMはデリバティブ取引所で取引できる専門の業者である。

この統合の多くは、現在米国証券取引委員会（SEC）の指揮をとっているゲイリー・ゲンスラー氏の監視下で規制主導で進められた。 ゲンスラー氏は、2009年から2014年までデリバティブ業界の主要規制機関である商品先物取引委員会（CFTC）を率いていた。 さて、CMEグループの発足により
CM延長
2017 年のビットコイン先物取引、その後の他の仮想通貨先物およびオプション契約により、仮想通貨デリバティブは米国で足場を築き、金融機関が仮想通貨先物取引に安定した意欲を持っており、今年は 6.7 日あたりの取引高が 2 億ドルに上るという仮説が検証されました。 CME暗号先物建玉（先物取引活動を支援するために資本が結びついている）は、今年これまでのところ7億ドルからXNUMX億ドルの範囲にある。

このハニーポットは仮想通貨取引所の注目を集めました。

水中の血

バハマに本拠を置くFTXの米国関連会社であるFTX.USによる過去18か月間にXNUMX件のCFTC規制対象企業の買収が、上場大手コインベース（NYSE: コイン）、およびによって Cboe 取引所は、CME グループの暗号通貨成功のニュースがいかに急速に広まったかを示しています。 これらの企業と仮想通貨取引所のクラーケン、ジェミニ、コインベースは、小売レベルで仮想通貨デリバティブ取引を普及させたいと考えている。

彼らのより大きな目標の一つは、現在仮想通貨取引所バイナンスや海外の規制されていない取引所で取引されている仮想通貨永久市場と先物市場（XNUMX種類のデリバティブ契約）の大部分を米国が獲得することである。

米国の仮想通貨取引所、ロスティン・ベーナム議長率いるCFTCにとって幸運だった 議会に伝えられた 今年初め、当局は資金に対し、仮想通貨デリバティブに加えて仮想通貨スポットを監督するより大きな役割を担うよう要請した。 この代理店は明らかに、この成長する業界に対応できる体力を備えたいと考えています。

炭鉱のカナリア

こうした縄張り争いが今、白日の下に広がりつつある。 同社のCFTCライセンスを変更し、個人顧客に証拠金デリバティブ商品を提供する権限を与えるという2022年XNUMX月のFTX.US提案は現在、CFTCの承認を待っている。 平たく言えば、これらの契約により、ロビンフッド型の投資家は資金を借りて、ビットコインやイーサなどの資産の将来の価格変動にレバレッジをかけた賭けをすることができるようになる。 大きな利益が得られる可能性もありますが、リスクも大きくなる可能性があります。

伝統的な先物業界の多くは、現在構成されているこの特定の提案に強く反対しており、FTX.US に仮想通貨だけでなくあらゆる資産クラスの成長を追求する余地を与えるトロイの木馬であると見ています。

この提案をめぐるXNUMX月のXNUMXつの闘いのうちの最初の闘いは先週行われた。 FTXのサム・バンクマン・フリード最高経営責任者（CEO）は下院農業委員会に出廷し、シカゴに本拠を置くCMEグループ、アトランタに本拠を置くインターコンチネンタル取引所（ICE）、先物産業協会（FIA）のCEOらも出席した。

CMEグループのCEO、テリー・ダフィーは目に見えて怒っており、FTX.USの提案に反対する最初のXNUMX分間の証言中に、バンクマン・フリードからわずか数センチ離れたところに座って銃を乱射した。

「コスト削減策以上のイノベーションであるという虚偽の主張の下、FTXは米国の金融システムに重大なシステミック・リスクを注入するリスク管理清算制度を提案している。」

最初の一斉射撃の後、ダフィー氏は委員会が提起したほぼすべての質問を利用して、なぜFTX.USの提案が悪いアイデアなのか、なぜCFTCがこれを実施すべきではないのか（そして議会が実施させるべきではないのか）、複数の理由を述べた。先物取引を規制するという義務の解釈の一種。 ダフィー氏の声には切迫感と警戒心が反映されていたが、バンクマン・フリード氏の声は落ち着いていて事実のように聞こえた。

CME グループが提起し、公聴会中に ICE と FIA がほとんどの場合支持した具体的な点には、次のようなものがあります。

• FCMの助けを借りずに取引所が顧客に参加する直接投資家モデルは消費者にとって悪い（CMEグループも、CFTCから廃止命令が出されたと伝えられるまで同じモデルを追求していたことを認めたが）。
• マージンコールに達した顧客の自動清算は投資家にとって好ましくなく、連鎖的な売却を助長する可能性があります。
• FTX.US には、必要に応じて流動性を提供するバックストッププロバイダーが少なくとも XNUMX 社ありますが、その取り決めには明確性や、当該事業体側の拘束力のあるコミットメントが欠けています。
• この提案には、いわゆる金融市場インフラ原則（PMFI）に基づくリスク管理とコンプライアンスの実践が徹底されていないことを示す分析上のギャップがある。

この提案に対する反対意見のリストは長く、従来の金融会社や擁護団体が11月40日の期限までにCFTCサイトのコメントレターで提起した内容を反映していた。 ほとんどの機関のコメントレターは XNUMX ～ XNUMX ページの短いものでした。 CMEグループのコメントレターは、XNUMXページを超える長さで、独自のカテゴリーに属していた。

逆に、CFTCは小売ユーザーから数百通の手紙を受け取り、そのほとんどがこの提案を支持するものであり、仮想通貨取引所ジェミニ、商社サスケハナ、ヴァーチュ、DRWなどの機関からの支持の手紙も多数受け取った。
DRW
、投資会社ソフトバンク。 この提案に賛成する論者は次のような点を賞賛した。

• 投資家への直接取引は優れており、望ましい
• 十分な資金を24時間7日毎秒チェックするリスク管理アプローチは、現在のソリューションよりも市場リスクへの対応が優れており、規制当局がいつでもエクスポージャーを把握できるようになります。
• 自動清算は厳しいテストを受けており、意図したとおりに機能します
• 選択肢が増えること – CME グループは米国における仮想通貨デリバティブの事実上の独占権を持っています – は良いことであり、必要とされています
• ほとんどの取引所にとってデータが大きなビジネスであることを考えると、FTX.USの提案に含まれる自由市場データは素晴らしいものです（CMEグループの152年第1.3四半期収益1億ドルに対してデータ収益2022億XNUMX万ドル）。 無料データにより透明性が高まり、洞察への平等なアクセスが可能になります

次回の25月の戦い（東部時間9月30日午前4時00分から午後XNUMX時までのライブCFTCラウンドテーブル）では、学者、業界関係者などがこの法案に賛成、反対の声を届けることができるだろう。 私たちは、CMEグループや同様の志を持った既存の先物取引会社や権利擁護団体から、提案の不承認、あるいは提案が実施される前に、より多くの制限と要件を設けた少なくとも条件付きの承認を求める、より強力な取り組みを期待しています。

明日の公聴会に向けて、CMEグループの広報担当者はこう繰り返した。 フォーブス ダフィーの公聴会のコメントの一部には、「FTXは、米国の金融システムに重大なシステミック・リスクを注入する『リスク管理ライト』清算制度を提案している」というものがある。 さらに両氏は、この提案が承認されれば、清算されたデリバティブ市場から最大170億ドルの損失吸収資本が除去されることになり、「さらに重要なことに」リスクの相互化と市場参加者の資本要件のモデルが廃止されると付け加えた。 FTXはコメント要請にまだ応じていない。

主要な取り組み

CFTCはFTX.USの提案を支持するかどうかを決定しておらず、すべてのフィードバックを歓迎しているが、述べられているように「数万時間」にわたってFTX.USと関与し、XNUMX以上の文書を交換したという単なる事実は重要である。先週サム・バンクマン・フリード氏が発表したことは、委員会がこの提案を真剣に受け止めていることを意味する。

この変化の見通しが、CME グループがこの提案に非常に強く反対している理由と考えられます。 ダフィー氏の農業委員会メンバーへの嘆願と、閉会の挨拶でのデイビッド・スコット委員長（民主党-ジョージア州）への嘆願は、めったに見られないレベルの絶望を明らかにした。 これはCMEの現行モデルに対する存続の脅威と言っても過言ではない。 追加のポイントとして、仮想通貨取引所には数百万の個人顧客が登録されていますが、CME グループにはそのような個人顧客はいませんが、FCM を通じて CME グループのプラットフォームで積極的に取引を行う数千の個人顧客がいます。

ダフィー氏の回答は、CME グループが事業を展開する分野を分割することを目指しているのが FTX.US である必要はないことも示しています。 FTX.US に付与されるのと同じ広範なライセンスを使用する類似の企業が該当する可能性があります。 したがって、これらの企業はCMEグループと競合することになるが、CMEグループよりも制限が少なく、ユーザーのコストも低いため、もし同種の対応をしなければ、これらの新規参入企業への大量の顧客流出を引き起こすことになるだろう。

先週、CMEグループは、FTX提案が採用された場合、FCMを使用しない投資家直接モデルを採用すると明確に述べた。 ただし、組織的に重点を置いたセットアップを考えると、クライアントのオンボーディングや顧客サービスなどの分野で劇的な変更と投資を行う必要があります。