(ブルームバーグ) -- サム・バンクマン＝フリード氏率いる仮想通貨帝国の壮大なメルトダウンを受けて、多くの投資家は、展開しようとしていた伝染を予言していたかもしれない初期の警告サインを探しています。 XNUMXつの可能性？ Coinbase Global Inc.のジャンク債。
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米国最大のデジタル資産取引プラットフォームの債券価格は、今年急落した。 92月初旬、最も活発な紙幣の価格は約77セントでした。 その後、63 月には約 53 セントまで下落した後、XNUMX 月のテラ ルナ市場の暴落で XNUMX セントまで下落しました。 トレースの債券取引データによると、債券は水曜日のニューヨークでの早朝の取引で、ドルに対して約 XNUMX セントで取引されました。
この下落は主に、今年のデジタル通貨市場を平準化させた、いわゆる仮想通貨の冬によるものです。 しかし、一部の業界関係者にとっては、急落はすぐに解き放たれる殺戮の前兆でした。
ブルームバーグ・インテリジェンスの信用アナリスト、デビッド・ヘブンズ氏は電話インタビューで、仮想通貨取引所の負債は「炭鉱のカナリア」と表現できると述べた。 特に、XNUMX月に「本当に注目を集めたもの」は、会社が倒産した場合、クライアントは一般的な無担保債権者として扱われる可能性があるというCoinbaseの指摘でした.
ヘブンズ氏によると、これは多くの人々を驚かせ、いくつかの疑問を投げかけました。 当時、弁護士がその声明を含めることを余儀なくされたのは、彼らが見たり、聞いたり、感じたりしたことです」と彼は言いました。 そして第二に、「クライアント。 待って、何？ 私たちは通常の取引所のように分離されているのではなく、社債保有者と同等の関係にあるのではないでしょうか?」
当時、コインベースのブライアン・アームストロング最高経営責任者（CEO）は、米国証券取引委員会の新たな会計要件により、同社がリスク開示を追加したと語った。
それは債券の減少に貢献し、今後の指標のXNUMXつであることが証明されました.
Coinbase の債券の利回りは現在、およそ 13 ～ 15% です。 「これは進行中の仮想通貨の不確実性とネガティブなテクニカルを完全に反映していると考えており、2022年に残っているものに介入しようとする買い手はほとんどいない」とヘブンズ氏は月曜日のメモに書いた。
「絆は、現在起こっているアニマルスピリットを反映しています」と彼は電話インタビューで語った. 「そして、それが仮想通貨を飲み込んだ恐怖です。」
しかし、ヘブンズ氏によると、債務の回復は、市場が解け始めているという初期のシグナルである可能性があります。 「しかし、これまでのところ、それは苦痛な道のりでした」と彼は言いました。 「私たちは一種の転換点にいます。」
借金返済間近？
Havens 氏によると、Coinbase 債券にはプラスのリターンへの道があるかもしれません。 彼は、仮想通貨取引所には 5.4 億ドルの流動性があり、規制当局と積極的に関与しており、Bankman-Fried の FTX や Changpeng “CZ” Zhao の Binance などの他の取引所と差別化していると指摘しています。
ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのハイイールド・ポートフォリオ・マネージャーであるジョン・マクレーン氏は、「コインベースは、妥当なバランスシートへのコミットメントを示すために、現時点で可能なすべての債券を買い戻す必要がある」と付け加えた。 「レバレッジは競合他社の多くを破壊しており、非常に魅力的にレバレッジを削減するユニークな機会を持っています。」
長年のハイイールド債アナリストであるマーティ・フリドソンも、下落した債券についてより前向きな見通しを共有しています。 リーマン リビアン フリッドソン アドバイザーズ LLC の最高投資責任者であるフリドソン氏は、15 月 XNUMX 日のピッチブックの分析によると、コインベースを含む BB 格付けの債券は、現在の価格よりも格付け層でより適切に説明できると考えています。
彼は、Coinbase の負債は投機的等級で最高の格付けの 0.79 つを保持しながらも、厳しい水準で取引されていると述べています。 ムーディーズ・インベスターズ・サービスは、1970 年から 2021 年までの Ba 発行体の XNUMX 年間のデフォルト率はわずか XNUMX% であると報告している、と彼の分析は示しています。
「対照的に、1997 年から 2021 年までの期間におけるディストレスト発行体の 38 年間の平均デフォルト率は XNUMX% であり、BB 格付けとディストレスト バリュエーションとの間に大きなミスマッチがあることを示唆しています」と彼は書いています。
現在、Coinbase の債券の利回りは、同様の格付けの債券の平均利回り 7.1% よりもはるかに高くなっています。 これもまた、市場が債務に設定している価格と、信用格付け担当者がそれがどれほど堅実であると考えているかの間のずれを示唆しています。
確かに、市場は依然として脆弱です。 FTX のメルトダウンによる影響は、すでに倒産の波を引き起こしています。混乱が収まったときに、どのプレーヤーがまだここにいるのかを判断するには時期尚早です。
イントレピッド・キャピタル・マネジメントのイントレピッド・インカム・ファンドのポートフォリオ・マネージャーであるハンター・ヘイズ氏は、マイニング装置やその他のインフラストラクチャなどのハードアセットを備えた仮想通貨企業を除いて、仮想通貨に関連するものを引き受けることは難しい.
「本質的な価値はありません」と彼は説明しました。 「ティンカーベルのようなものです。人々が仮想通貨の有用性を信じなければ、仮想通貨は消えてしまいます。」
ディップを購入する
強気の株式運用会社はすでに下落を買いに飛び込んでいる。 キャシー・ウッドのアーク・インベストメント・マネジメント・ファンドは、FTXが倒産し始めた1.3月の初め以来、コインベースのXNUMX万株以上を購入した。 一方、債務は今月初めに記録した最低水準から回復した。
年初来で、ビットコインは約 80% 下落しているのに対し、株価は 65% 以上下落しています。 火曜日の終値の時点で、782 年初頭から 12 か月の平均株価目標に到達するには、株価が 2022% という驚異的な上昇が必要であると推定されています。
クレジット市場の他の場所：
南北アメリカ
ゼネラル・エレクトリック社は、最近の買い戻しオファーの一環として、約9.3億ドルのドル建て債券が有効に入札され、早期参加日以前に撤回されなかったと発表しました.
Rite Aid は、33 年満期の 200% シニア担保付ノートを 7.5 億ドルも購入することを提案した後、適格ノートの約 2025% が早期の期限までに入札されたと述べました。
1.3兆ドルのグローバルマネーマネージャーであるT. Rowe Price Group Inc.は、連邦準備制度理事会の過度にタカ派的な政策にさらされているため、米国の社債に慎重です。
債券市場のフロントエンドにとっては静かな日だったが、ロンドンの XNUMX か月間のドルのインターバンク オファー レートは、金融危機以来の最高水準に上昇した。
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EMEA
欧州の債券市場に押し寄せる借り手は、平均満期が過去 6.3 年で最も低い債券を売り出している。 投資適格発行体が今月発行した共通通貨建て債券の平均期間は約 2018 年で、XNUMX 年 XNUMX 月以来の低水準となっています。
水曜日の発行体の中には、ポンド市場の Severn Trent が含まれ、Continental AG、GSK Capital、Liberty Mutual Group がユーロ建ての取引を提示しました。
ニッチなドイツの債券市場から資金を求めている外国企業は、フランスの介護施設運営会社 Orpea SA のスキャンダルに悩まされている潜在的な貸し手から生ぬるい反応に直面する可能性がある
欧州企業の債務不履行に対する保険コストを追跡するインデックスは、XNUMX 月以来の低水準に向けて順調に推移しました。
アジア
ブルームバーグがまとめたデータによると、日本以外のアジアの投資適格債の利回りプレミアムは火曜日、XNUMX日連続で拡大した。
中国の開発業者は政府保証プログラムの下でより多くの債券を発行しており、セクターの流動性の問題を緩和するための政府支援の強化がある程度の実を結んでいることを示唆している
中国のグリーンボンド市場は 300 億ドルを超えて成長しており、ブルームバーグの分析では、資金がどのように使われ、意図した影響を与えているかどうかを知ることはほとんど不可能であるため、情報開示と透明性に重大なギャップがあることが明らかになりました。
–Yueqi Yang の協力を得て。
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ソース: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html