地方分権化された貸付市場における来るべき危機

融資は近年、分散型金融（DeFi）の中で最も急速に成長している分野となっている。 Statistaによれば、現在このセグメントはDeFi市場の取引総額のほぼ半分、より正確には約40億ドルを占めている。

融資需要が急速に高まり、潜在的な貸し手は膨大であることを考えると、ほとんどの専門家はこれが限界ではないことに同意している。 分散型融資市場は、従来の融資に比べて利点があるため、簡単に急激に成長する可能性があります。

主な利点は、潜在的な債権者の数が大幅に拡大することです。 DeFiのオープンアーキテクチャにより、リスクを負う意欲があれば、あらゆる暗号通貨ユーザーが貸し手になることができます。 同時に、分散型システムでは、借り手の財務状況に関する情報が従来の金融システムよりも透明性が高いため、信用リスクが低くなります。

借り手のための貯蓄

分散型市場は、仲介者なしで貸し手に対応できるため、借り手に大幅な節約をもたらします。 さらに、借り手は複数の貸し手のグループと同時にやり取りすることができ、そのため、借り手は意欲を減らさざるを得なくなります。

暗号通貨でのローンの授受は、Aave および Compound クレジット プロトコルの出現以来非常に人気があり、ユーザーは暗号資産を利息として提供したり、その価値を担保として使用して他の資産を借りることができます。 しかし、アナリストらは、これらのプラットフォームは銀行というよりも質屋に似た運営をしており、借り手にローンを過剰に担保することを要求していると指摘している。 言い換えれば、ローンを組むときの平均担保額は元金の 120% です。

このシステムの非効率性は明らかです。120 ドルの融資を受けるために 100 ドルの担保を預けることは、短期投機やレバレッジ取引など、非常に限られた数の商取引でのみ正当化されます。 ただし、借り手の信頼性を評価するための従来のメカニズム（信用格付け）は分散型金融では適用できないため、この特定の担保スキームは今日のDeFiで最も人気のあるスキームです。 理由は簡単です。ほとんどすべての取引が匿名で行われるため、特定の借り手の信用履歴を作成することはまったく不可能です。

分散型融資の主な障壁となる過剰担保

融資に対する過剰な担保のシステムが、分散型融資とDeFiセグメント全体の両方の発展に対する主な障壁となっていることが日に日に明らかになってきています。 そして、危機はすぐそこまで来ています。メッサーリの最近のレポートによると、今年の第 XNUMX 四半期、Compound 上の流動性プロバイダーは、プラットフォームの立ち上げ以来、その拠出に対して最も低い金利を受け取りました。

金利が低下しているのは、利益を得ようとする新規の貸し手の流入が主な原因だ。 また、融資額の増加は依然として預金額の増加を上回っていますが（同四半期では 57% 対 48%）、この差は急速に縮まりつつあり、間もなく解消されるでしょう。 言い換えれば、融資の供給が需要を上回ることになります。 これは貸し手の収入の急激な減少と分散型融資市場の崩壊につながる可能性があります。

メッサーリ氏によると、ローン金利の低下により、2021年第19四半期だけで貸し手の収入は96％減少した（78万ドルからXNUMX万ドルへ）。 この傾向を逆転させるために、DeFi業界は低担保、または理想的にはまったく担保なしで融資を行う方法を学ぶ必要がある。 これは業界の進化における大きな一歩となり、分散型企業融資の機会を開き、DeFiを停滞から救うことになる。

差し迫った融資停滞

ここには簡単な解決策はありません。 そのため、多くの企業は、担保量や融資金利の面で顧客にとってより魅力的な条件を作り出すことで、差し迫った不況と戦っている。 最も過激な例は、110月に開始されたリクイティ・プロジェクトで、借り手が「ちょうど」XNUMX％の最低担保比率を維持する必要がある無利子ローンを提供する。 残念ながら、このイノベーションが債権者にどのような利益をもたらすのかはまだ明らかではありません。

他のプロジェクトは、暗号通貨市場全般、特に暗号通貨貸付市場に固有のボラティリティから顧客を保護することに重点を置いています。 その結果、現在では固定金利のローンが主流となっています。 Compound Labsは4月、年XNUMX％の固定金利で預金を保証するCompound Treasuryと呼ばれる商品を発表した。 コンパウンド氏は、財務省がより多くのドル建て流動性を生み出し、借り手にとって融資金利がより魅力的なものになる可能性があると予想している。

それでも、こうした中途半端な対策では、分散型融資市場の危機を先送りすることしかできない。 また、分散型企業融資の出現なしには、DeFi が次のレベルの発展を達成できないことも明らかになりつつあります。 問題は、企業が全額担保で融資を受けようとしないことだ。

未来は絆のものだ

完全な担保を使用せずに融資の問題を解決するにはどうすればよいでしょうか? この課題を受け入れたプロジェクトはわずかです。 Compound Labs の主な競合相手である Aave プラットフォームは、融資委任メカニズムを通じた限定的な形式の無担保融資を開発しています。 このモデルでは、担保をサポートする責任が債務引受会社に移され、引受会社が債務を回収する責任を負い、最終顧客は部分担保付きまたはまったく担保なしでローンを受け取ります。 しかし、融資プロセスに債務引受業者が関与すると、借り手にとってのローンは明らかに高価になり、貸し手の利益は減少します。

同様のメカニズムは今年、Iron Bankの融資サービスの形でCream Financeによって開始された。 同社は、クリーム・ファイナンスの専門家によって事前に信頼性が評価された限られた数の代理人に担保不足のローンを提供しています。 そうは言っても、承認された借り手がお金を返さなかった場合、クリームが流動性プロバイダーにどのように返済する計画であるかはまだ不明です。

デボンドスキーム

もう XNUMX つの新しいプロジェクトである DeBond は、従来の市場で確立された慣行によく似たスキームを構築することに成功しました。 同社は社債を通じて負債による資金調達を提供している。

このモデルでは、潜在的な借り手はデジタル資産をスマートコントラクトに誓約し、各ローンの支払いの期間、金額、金利、時間、金額などのローンのパラメーターを設定する必要があります。 さらに、ユーザーは自分のニーズと能力に基づいて、これらすべてのパラメーターを個別に選択できます。 このスマート コントラクトは、借り手がその種類 (固定金利または変動金利) を選択できるという点で、従来の債券と完全に類似しています。 正式なスマートコントラクトは電子オークションサイトに掲載され、提案された条件が魅力的であれば、貸し手はそこでそのような債券を購入することができます。 その結果、発行者はローンを受け取り、貸し手はスマートコントラクトによって保証された質権と返金を受け取ります。

しかし、それだけではありません。DeBond が使用する新しい EIP-3475 アルゴリズムにより、貸し手は未払いのローンに対してデリバティブを発行し、リスクとリターンの異なる組み合わせを持つ新しい債券にパッケージ化することができます。 これらのデリバティブは、DeBond のプラットフォームを使用して流通市場で取引できます。 したがって、彼らの信用リスクは流動性プロバイダー間で共有されます。 これは、既存の DeFi 融資プロトコルに比べて貸し手にとって大きな利点です。 借り手にとっての主な利点は、担保の価値が設定されたしきい値である 110 ～ 150% を下回った場合でも、担保を清算する必要がないことです。

保税ローン

債券は今日の企業融資の主要な手段であるため、デボンド氏が債券ローンのメカニズムに注目するのは十分に正当化される。 2020年末までにドル建て債券は総額21兆ドル近くに達し、米国の名目GDPの132.5％を超えた。 類推するために、52 億ドルをわずかに超える DeFi 市場の総資本額に同じ比率を適用することができます。 これは、この部門の債券市場の取引高が 69 億ドルになることを意味します。

DeFiが従来の債券と同様の商品を立ち上げることができれば、分散型金融は社債の重要な市場となり、世界金融市場の影響力のある分野となる可能性がある。 結局のところ、クリーム・ファイナンスがプレゼンテーションで正しく指摘したように、70億ドルの銀行直接融資市場は、「2020年末に10兆ドルを超えて急増した米国の全社債の規模と比較すると、取るに足りない」のだ。

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