週刊マクロスレート: 中央銀行はパニックに陥り、方向転換を始め、現在、すべての目が連邦準備制度に注がれています。 これはビットコインにとって何を意味するのでしょうか?

新時代への準備が整っていない市場

世界金融危機後の金融抑圧の時代は、資産価値が急速に膨らみ、金利の期待値が 0 になったが、パンデミックが終息して以来、崩壊している。 第二次世界大戦以来、最も重要な財政刺激策は、サプライ チェーンの失敗と商品やサービスの急増に貢献してきました。 これにより、依然として不足している労働力を伴うサービスに対する需要の波が解き放たれました。 債券の利回りは数年ぶりの高水準にまで上昇し、投資家はドルに群がり続けています。

古い時代は終わりました。 中央銀行は過去 1999 年間、史上最低の金利を維持してきましたが、利上げは非常に遅かったです。 しかし、2 年以降、FOMC、ECB、および BOE からの合計の動きは、3.75 月に XNUMX%、第 XNUMX 四半期に XNUMX% の合計レート変化をもたらしました。 ECB発足以来最多。

クレディ・スイスはこのサイクルのリーマン・ブラザーズですか?

クレジット デフォルト スワップ (CDS) は複雑に見え、2008 年の世界金融危機の際に耳にしたことがあるかもしれませんが、CDS 市場は 2022 年にも同様のことが起こる可能性があると言っています。

歴史は繰り返さないが、しばしば韻を踏む。

CDSとは？ 簡単に言えば、スワップとは、あるリスクを別のリスクと交換することに同意する XNUMX つの当事者間の契約です。 一方の当事者は、借り手の債務不履行による損失に対するもう一方の当事者からの保護を購入します。

すべてのスワップには、「カウンターパーティ リスク」があります。 2008 年の住宅危機の間、リーマン ブラザーズは倒産し、投資家に販売した保険を返済できなくなりました。 CDS の所有者は、デフォルトした債券で損失を被りました。

CDS は潜在的なデフォルトの良い指標です。 CDS の価格が上昇すると、保険料が高くなります (債務不履行の可能性が高くなります)。

最近では、クレディ・スイス（CS）、記録的な取引損失、閉鎖された投資ファンド、複数の訴訟、企業のスキャンダル、そして新しいCEOにとって、それはあまり良いことではありません. 米国市場を去り、投資銀行を分割している間に、10 人の従業員の 45,000% 以上が解雇された結果、パフォーマンスが低下しました。

クレディ・スイスの債務不履行保険は、リーマン・ブラザーズの破綻時と同じレベルに近づいています。

上記の結果、株価は 14.90 年 2021 月の 3.90 ドルから現在は XNUMX ドルに急落しており、株価が急落しているため、資金調達のために市場に行くことを避けています。 CS は簿価の XNUMX 分の XNUMX を下回り、時価総額は収益を下回っています。

CS 年金について心配する必要がありますか? USD を保有していても、銀行が破綻した場合に銀行から IOU を受け取るだけなので、あまり意味がありません。

多くのビットコイン愛好家は、BTC はカウンターパーティ リスクがないため、法定通貨の破綻に対する最善の防御策であると考えています。 ビットコインを正しく保管し保管している限り、ビットコインはあなたのものであり、所有している保険に債務不履行のリスクはありません。 CDS とは異なり、ビットコインには有効期限オプションがありません。 さらに、供給が限られているため、ハイパーインフレからも保護されています。

相関

DXY鉄球

DXY は 2022 年に壊滅的な被害をもたらしました。 ほぼ 20% 上昇しており、すべての主要通貨が問題を抱えています。 カナダドルとオーストラリアドルはそれぞれ 8% と 11% 下落し、ユーロは 18% 下落し、英国ポンドと日本円はそれぞれ 20% 以上下落しています。

しかし、30 つの通貨が米ドル、つまり DXY でなんと XNUMX% も上昇しているロシア ルーブルに勝っています。

DXY ミルクセーキ理論

DXY が上昇するにつれて、これは米ドル建ての負債を持つ新興市場通貨に圧力をかけます。 彼らの通貨は米ドルに対して比較的弱くなっていますが、米ドルでの支払い義務を果たすことが難しくなっています。 

これは最終的に、これらの市場がより多くの通貨を印刷することにつながり、ハイパーインフレ (これまでに存在したすべての法定通貨は平均寿命 27 年で破綻した) または米ドル基準の採用につながる可能性が最も高いです。サルバドールは、ビットコインを採用することで脱却しようとしています。

サンティアゴ・キャピタルのブレント・ジョンソン最高経営責任者（CEO）は、法定通貨の失敗をドルミルクシェイク理論と呼ばれる理論で説明しています。 法定通貨の損失は、ドルの供給不足に伴う米ドルの需要の増加が原因であり、FRB が新しいドルの発行を停止すると、既存のドルの需要が増加します。

株式とボラティリティゲージ

Standard and Poor's 500、または単に S&P 500 は、米国の取引所に上場している 500 の大企業の株価パフォーマンスを追跡する株式市場指数です。 S&P 500 3,586 -2.41％ （5D）

ナスダック株式市場は、ニューヨーク市に本拠を置くアメリカの証券取引所です。 取引された株式の時価総額では、ニューヨーク証券取引所に次ぐ証券取引所のリストで XNUMX 番目にランクされています。 ナスダック 10,971 -3.05％ （5D）

Cboe Volatility Index (VIX) は、今後 30 日間のボラティリティに対する市場の予想を表すリアルタイムの市場インデックスです。 投資家は、VIX を使用して、投資判断を行う際の市場のリスク、恐怖、またはストレスのレベルを測定します。 VIX指数 32 -0.91％ （5D）

2020 年代はボラティリティに満ちています。 シートベルトを締めてください

27 月 158.12 日、Move インデックス (「債券市場の VIX」) は 13 で取引を終えました。 これは 9 年間で 2020 番目に高いプリントです。 GFC 以来、唯一高かったのは XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日のパンデミックの最盛期でした。

移動指数が 155 を超えると、FRB は金利を 0 に引き下げるか、量的緩和プログラムを開始する可能性について議論します。 しかし、これは事実ではなく、FRB は量的引き締めプログラムの真っ最中であり、市場は 4.25 年末の金利を 4.5 ～ 2022% とまだ見積もっています。

そこはどれほど悪いですか？

先週 レポートでは、60 年以来最悪のパフォーマンスを示していた 40/1937 ポートフォリオについて説明しました。以下は、20 年にさかのぼる S&P 500 のピークからトラフへのドローダウンのトップ 1961 です。株式、米国債（資産からのリスク）は株式よりも急落しています。 警報ベルが鳴っていない場合は、鳴らすべきです。

上記の点を補強するために、約 60 兆ドルが米国株式と債券市場で一掃されました。

商品

レートと通貨

イギリスは混乱している

26 月 1.03 日、英国ポンドは対米ドルで 72 まで急落し、過去最低を記録しました。 これは、英国の推定赤字を 50 億ポンド増加させる新たな財政刺激策を首相が発表したことが背景にあり、インフレの火に油を注いでいます。 英ポンドのパフォーマンスの低さは、BOE によるわずか 100 bps の利上げと相まって. それ以来、ポンドは金貨や FTSE XNUMX とともに下落を続けています。

日が続くにつれ、非常に高いインフレを抑えるために BOE が緊急利上げを行うといううわさが聞こえてきました。 しかし、28 月 XNUMX 日に、BOE は長期の英国債の一時的な購入を実行し、インフレを制御するのとは逆のことを行いました。 これは BOE からのピボットでした。 利回りを抑えるためには、量的緩和を継続する必要がありましたが、それはポンドの価値をさらに下げるだけでした。 BOE は閉じ込められており、他のすべての主要な中央銀行がそれに続く可能性があります。

英国の投資家はビットコインでポンドの暴落をヘッジしたか?

ポンドが 30 年ぶりの安値に急落したため、人々は大きな損失を避けるために実物資産に群がりました。 26月1,200日、英国ポンドの保有者がビットコインを積極的に購入し始めたため、BTC/GBPの取引量はXNUMX%を超えて急増しました。 これは、夏の間中、中央集権的な取引所で比較的横ばいの取引量を示したBTC/USDペアとは対照的です。

英国首相クワシ・クワーテンが新たに課した 減税と借入計画 ポンドがさらに下落し、英国国債の急激な減少につながった。 保有資産をインフレや金利上昇に伴うリスクから守るため、ほとんどの年金基金は長期国債に多額の投資を行っています。 イングランド銀行の緊急措置は、資金不足に苦しむ何千もの年金基金を支援する試みです。 危険性 マージンコールを満たさないことの。

• ビットコインは優れた強さを示しており、20 月 26 日から始まる XNUMX 週間で XNUMX 万ドル弱で取引されています。
• ビットコインは現在12月の安値を維持しており、それを下回った場合、XNUMXドルまで大きなギャップが生じます
• オプション市場は、第 4 四半期末の見通しが明るいことを示唆しています
• 現在フロアを保有している長期保有者からの少量の蓄積が発生している
• ライトニングのネットワーク容量が 5,000 BTC に迫る

新しいエンティティは数年ぶりの安値に沈む

ネットワーク内のネイティブ コインの取引で初めて出現した一意のエンティティの数。 エンティティは、同じネットワーク エンティティによって制御されるアドレスのクラスタとして定義されます。

新しいエンティティは数年ぶりの低水準に沈み、2020 年に見られた低水準を再テストしました。これは、エコシステムに参加者が新たに流入していないことを示しています。 しかし、2018 年の以前の弱気相場サイクルよりもまだ高かったです。データから、新しい観光客が来て滞在しています。 ネットワークは、サイクルごとに高い値を設定し続けます。

将来の建玉が急増するにつれて、ボラティリティは継続します

先物建玉レバレッジ比率は、市場始値を資産の時価総額で割って計算されます (% で表されます)。 これは、市場規模に対するレバレッジの推定値を返し、デリバティブ市場がレバレッジ解消リスクの源であるかどうかを判断します。

• 高い値 市場規模に対して先物市場の建玉が大きいことを示しています。 これにより、ショート/ロング スクイーズ、レバレッジ解消イベント、または清算カスケードのリスクが高まります。
• 低い値 先物市場の建玉が市場規模に比べて小さいことを示しています。 これは一般に、デリバティブ主導の強制的な売買とボラティリティのリスクが低いことと一致しています。
• レバレッジ解消イベント ショート/ロング スクイーズや清算カスケードなどは、時価総額に対する OI の急速な低下とメトリックの垂直方向の低下によって識別できます。

先物の建玉レバレッジ比率は史上最高に近づいています。 これにより、さらなるデレバレッジおよび清算イベントの可能性が高まります。 2022 年 XNUMX 月から XNUMX 月にかけて発生した Luna の破綻と複数の倒産により、多くのレバレッジが一掃されましたが、依然として多くのリスク選好が存在しているようです。

伝統的な金融は、そのレバレッジの多くが解消され始めています。 株式や債券の価値が一掃され続けているため、ビットコインがこの価格帯を維持することは非常に重要です。

Q4の見通しは？

特定のオプション コントラクトの行使価格別のコール オプションとプット オプションの建玉の合計。 コールオプションは保有者に株を買う権利を与え、プットオプションは保有者に株を売る権利を与えます。

30 月 35,000 日にズームインすると、ビットコイン 2.5 枚あたり 18,000 ドルを超える何千ものコールが励みになります。 XNUMX月は伝統的な金融にとって大打撃でしたが、ビットコインはわずかXNUMX％下落し、XNUMXドルをしっかりと保持しています. しかし、決算シーズンが間近に迫っており、ヨーロッパの冬が厳しいため、これらの数字が年末を迎えるのは難しいかもしれません。

マイナーはプレッシャーを感じています。

マイニング パルスは、14 日間の平均ブロック間隔と 10 分の目標時間との偏差を示します。 オシレーターの値は、600 秒の目標ブロック時間と比較して、マイニングされているブロックが何秒速いか (マイナス)、または遅いか (プラス) と見なすことができます。

• 負の値 観察されたブロック時間が 速いです 目標ブロック時間よりこれは通常、ハッシュ レートの増加が難易度の上方調整を上回り、ネットワーク ハッシュパワーの拡大が進行中であることを示唆する場合に発生します。
• 正の値 観察されたブロック時間が 遅い 目標ブロック時間よりこれは通常、ハッシュ レートが難易度の下方調整よりも遅くなった場合に発生します。つまり、マイナーがオフラインになることを意味します。

現在、マイニング パルスはわずかにプラスの領域にあり、ハッシュ レートが最近史上最高に達したため、ビットコイン ネットワークのブロック時間が遅くなっていることを示しています。 採掘難易度も史上最高でした。 ただし、現在は両方の減少が見られます。 ハッシュレートは下がり始め、難易度はXNUMX月以来初めて下方修正されました。

難易度は過去最高に近いままであるため、これはマイナーに圧力をかけ続けます。 不採算のマイナーがネットワークから追放され続ける一方で、難易度が低下し続けることが予想されます。 2022 年の後半は、マイニング パルスを上回りました。これは、マイナーの降伏とも相まって、現時点でマイナーは森から抜け出しているわけではありませんが、前の数週間や数か月よりもはるかに健全に見えます。

成熟したホルダーのためのダイヤモンド針

特定のトランザクションのコイン破壊日数 (CDD) は、トランザクション内のコインの数を取得し、それらのコインが最後に使用されてからの日数を掛けることによって計算されます。

90D Coin Days Destroyed は、Coin Days Destroyed (CDD) の 90 日間のローリング合計であり、過去 XNUMX 年間に破棄されたコインの日数を示します。 このバージョンは年齢調整済みです。つまり、時間が経つにつれて増加するベースラインを考慮して、時間で正規化します。

コインが破棄された日は、古いコインと新しいコインが使われた期間を視覚化します。 メトリクスは史上最低であり、成熟したコインがビットコインを保持しているため、このタイプの投資家にとって支配的な行動であることを示しています. 2013 年、2017 年、2021 年の強気相場では、このタイプのコホートが利益のために売却されたため、CDD は大幅に増加しました。 弱気相場が積み上がっている最中です。

メトリクスの使用済みボリューム エイジ バンドは、LTH からのダイヤモンド ハンドをサポートし、コインのエージに基づいてチェーン上の転送ボリュームを分離します。 各バンドは、凡例に示されている期間内に以前に移動した使用量の割合を表します。

LTH (6 か月以上) は、2021 月初めの 8 年の強気相場のピーク時に、コホートのほぼ 2022% の高さで積極的なレートでコインを消費しています。 しかし、時が経ち、ビットコインの価格が XNUMX 年に向けて継続的に下落するにつれて、成熟した手は、この HODLing 行動が長年にわたって最も強力なものの XNUMX つであるため、この価格帯で BTC を販売することに消極的です。

ライトニングのネットワーク容量が 5,000 BTC に迫る

このサイクルの良いニュースの 5,000 つは、Lightning ネットワークの容量が増え続け、毎週過去最高を記録していることです。これはすべて純粋な有機的成長です。 来週には XNUMX BTC を超えると予想されます。

長期保有者と短期保有者の供給

長期保有者は、155 日以上のビットコイン保有者と定義され、エコシステムのスマートマネーと見なされ、強気相場では売却しますが、弱気相場では蓄積して保持します。 これはこのコホートからの一貫したアプローチですが、短期保有者はドル価値を重視する傾向があるため、逆のことが起こります。

BTC の歴史を通じて、強気相場がピークに達すると LTH は売られますが、弱気相場がフォールドすると LTH は蓄積されます。 これは現在起こっており、13.6 万 BTC を保持している一方で、STH は売り始め、ポジション サイズを縮小しています。

下を見てください – $12k BTC が可能です

URPD メトリクスは、ビットコイン UTXO の現在のセットが作成された価格を示すツールです。つまり、各バーは、指定された価格バケット内で最後に移動した既存のビットコインの数を示します。 次のメトリックは、特定の市場コホートを見て、データをさらに分類する一連のバリアントです。

このバージョンでは、所有エンティティの合計残高に従って供給がセグメント化されます。 これにより、「クジラ」と「魚」を区別することができます。 交換は個別に処理されます (灰色)。 すべての供給は、それぞれのエンティティが（平均して）コインを取得した価格バケットに表示されます。

黒い縦棒は、チャート作成タイムスタンプでの市場価格を示しています。

17.6 月の安値である 10 万 12 ドルを下回り、20 万ドルから 1 万 XNUMX 千ドルの範囲まで十分な供給ギャップが生じています。 XNUMX 万ドル前後で購入された供給の多くは、XNUMX ビットコイン未満の投資家です。 ビットコインが下落した場合、これは問題を引き起こす可能性があり、このコホートはさらに未実現の損失を経験し、さらなる下落を引き起こす可能性があります.

ステーブルコインの活動は抑制されており、これはポジティブな兆候です

このチャートは、上位 30 つのステーブルコイン USDT、USDC、BUSD、および DAI の供給量の XNUMX 日間の純変化を示しています。 これらのステーブルコインの供給は、イーサリアムを含む複数のホスト ブロックチェーン間で分散されることに注意してください。

2021 年は特にステーブルコインにとって重要な年であり、defi の普及に伴い大量のステーブルコインが取引所に流入しました。 上位 4 つのステーブルコイン、USDT、USDC、DAI、および BUSD を特定すると、24 年半ばのピーク時に最大 2021 億ドルが流れていました。

しかし、2022 年は別の話です。多くの撤退と不確実性です。 これは、マクロの不確実性とルナの崩壊と相まって. XNUMX月以降、引き出しは劇的に減少しました。 この市場環境で見られるのは、非常に静かな活動です。