FTX と Alameda Research の崩壊は悲しい出来事だが、「長期的には良いことだ」と DWF Labs のマネージングパートナーは言う

DWF Labs のマネージングパートナーである Andrei Grachev 氏によると、仮想通貨取引所 FTX とその関連会社である Alameda Research の崩壊により、マーケットメーカーを含む多くの仮想通貨プレーヤーが最悪の立場に置かれたと考えられていますが、この事件は「嵐の中で運営するのに十分な持続可能性がなかった企業を洗い流してください。」その結果、今後「市場はより健全になる」。

マーケットメイキングの芸術

弱い選手を排除するだけでなく、アンドレイ・グラチョフ Bitcoin.com News の質問に対する書面による回答で、FTX や Terra などの主要な仮想通貨業界のプレーヤーの崩壊により、ユーザーを保護する手段を採用することの重要性が浮き彫りになったと示唆しています。そのような尺度の XNUMX つは、次のようなグローバルなデジタル資産のマーケットメーカーが使用できます。 DWF ラボ、いわゆるポンプアンドダンプ保護スキームです。このスキームは、本質的に取引所全体の流動性管理手法です。

一方、Grachev 氏は、マーケットメーカーに関する誤解から、中央集権型取引所 (CEX) と分散型取引所のマーケットメイキングの違いまで、さまざまなトピックについての見解を共有しました。以下は、Bitcoin.com News からの残りの質問に対するマネージングパートナーの回答です。

Bitcoin.com ニュース (BCN): マーケットメイキングと、ユーザーが中央集権型取引所で暗号資産を購入したり、分散型取引所でこれを販売したりするときに何が起こるかを簡単に定義できますか?

アンドレイ・グラチョフ (AG): マーケットメーカーは、流動的な市場を作成し、オーダーブックを見積もり (オーダーブックに買いと売りの指値注文を入れます)、スプレッドを維持します。簡単に言えば、マーケットメーカーは取引可能な市場を作成します。 [分散型取引所] DEX (特に自動化されたマーケットメーカーベース) は、マーケットメイキングツールの点でもう少し制限されていますが、ここでも - マーケットメーカーは AMM [自動化されたマーケットメーカー] プール全体で十分な流動性レベルを維持し、いくつかの集中型取引所と分散型取引所で同じ価格水準を維持するための追加作業。

マーケットメーカーは、与えられた提案に基づいて、ビッド価格とアスク価格の間で広がることによってお金を稼ぐため、マーケットメーカーは [たとえば] DEX よりも数 [ベーシス] ポイント (bps) 高いコインベースでトークンを販売し、 DEX のトークンは、Coinbase よりも数 bps 安くなります。

BCN: マーケットメイキングについてよくある誤解は何だと思いますか?

AG： これは陰謀論に非常に近いです。トークンが上昇している間、マーケットメーカーは上昇しています。トークンが下落している間、マーケットメーカーはダンピングを行っています。何かを買ってすぐに下がったときの状況を知っていますか？同じ。マーケットメーカーがあなたのポジションを見て、あなたに対して取引を行いました。

現実はまったく異なります。マーケットメーカーは両側 (売買) で流動性を維持し、狭いスプレッドを維持します。より高度な人は、市場を改善し、オーガニックボリュームを高めるために、オーダーブックから指値注文を取ることもできます.

BCN: 分散型取引所と中央集権型取引所では、マーケットメイキングに違いはありますか?

AG： オーダーブックベース (CEX と DEX の可能性があります) とその他 (DEX のみ。DEX の AMM と Uniswap V3 の集中流動性が含まれます) というように、少し異なる方法で分割します。

オーダーブックベースの取引所では、マーケットメーカーはさまざまな注文タイプ (指値、即時またはキャンセル、マーケットなど) を使用して市場を作成し、ブックから流動性を提供または取得できます。

AMM は、取引が流動性プールで行われるため、柔軟性がはるかに低くなります。 AMM の最大の課題は、必要に応じて流動性を追加または削除することにより、中央集中型のカウンターパートと同じ価格を DEX に維持することです。また、大規模で略奪的な取引を常に監視して、その影響を軽減しています。

集中型流動性は AMM に似ていますが、トレーダーとマーケットメーカーが流動性供給の価格帯を決定できるようにします。 AMM に比べてはるかに柔軟性がありますが、オーダーブックベースのプラットフォームほど柔軟性はありません。

高度なマーケットメーカーが独自のシステムを運用に使用していることを考えると、DWF Labs を含むほとんどのマーケットメーカーは、ブロックチェーントランザクションと AMM および集中流動性プールのステータスに基づいてエミュレートされる仮想オーダーブックを介して DEX とやり取りします。

BCN: FTX と Alameda Research の崩壊はマーケットメーカーにどのような影響を与えましたか? また、市場は仮想通貨の流動性危機にどのように対処していますか? また、クジラは現在、大量の取引を警戒していますか?

AG： まず第一に、暗号世界で XNUMX 番目に大きな取引所での取引を避けることができなかったため、適切なマーケットメーカーはすべて FTX に資金を持っていました。それらのいくつかはひどい影響を受けて崩壊しました。他の多くの人々は現在、厳しい経済状況に直面しています。

一般的に、これは非常に悲しい出来事ですが、長い目で見れば良いことです。市場は、嵐の最中に操業するのに十分な持続可能性を持たなかった企業を洗い流しています。その結果、市場はより健全になります。

クジラと取引量に関しては、暴落以来、為替の流動性が劇的に低下しているため、店頭 (OTC) 市場で多くの活動が見られます。たとえば、以前は [a] 10 万ドルの売り注文の後に 12 ～ 500,000% の価格下落しか見られなかった同じトークンは、価格が 100,000 ～ 60% 暴落しない限り、70 万ドルの売り注文を吸収することさえできなくなります。

幸いなことに、市場は回復しています。 2023 年 XNUMX 月の初めから、この前向きな動きが見られ始めています。

BCN: プロジェクトの創設者の中には、流動性は市場の機能ではなく、マーケティングの機能であるという考えがあります。実際、一部の創業者は、トークンの売り手に対して十分な買い手を確保するだけで、流動性の問題を解決できると考えています。これらの主張はどの程度正しいのでしょうか?

AG： それは真実であり、同時に真実ではありません。マーケティングがなければ、流動性は非アクティブで人工的です。誰も取引しない、またはめったに取引しない場合、マーケットメーカーは価格偏差を適切に予測するようになり、許容可能なリスクレベルを維持するためにスプレッドを拡大する必要があります。これは死のスパイラルにつながる可能性があります。スプレッドが悪化し、取引量がさらに減少し、スプレッドがさらに悪化します。

別のシナリオで、あるプロジェクトがオーガニックトレーダーに完全に依存しているとしましょう。それは可能です – ビットコインはマーケットメーカーなしで始まり、それは問題ありませんでした. しかし、この成功を繰り返すのは難しいかもしれません。

トレーダーは市場に行き、取引に利用できる幅広いトークンを持っています。開発中のトークンについて話している場合、マーケティングが優れていても市場構造が弱い可能性があります。なんで？マーケットメーカーと比較して、オーガニックトレーダーは定量モデルではなく独自のビジョンで取引するためです。マーケットメーカーが即座に売買するのではなく、小売注文が互いに一致する必要があるため、スプレッドが広くなり、実行速度が遅くなります。たとえば、DWF Labs は多くのトークンの取引量の 40 ～ 70% の市場シェアを持っており、これらの市場から構成を削除すると、取引量が崩壊する可能性があります。

BCN: 一部の市場関係者は、いわゆるポンプアンドダンプ保護を取り入れています。これがどういうことなのか、また極端な価格変動が起こった場合に参加者が安全であることを保証するために、マーケットメーカーがこれをどのように使用するのかを簡単に説明していただけますか?

AG： FTXやTerra LUNAの市場暴落など、売り圧力が非常に高く、誰も助けられなかったような本当に劇的なイベントを除外すると、マーケットメーカーは取引所全体の流動性管理によって価格行動を緩和することがわかります. 99% のケースで、ポンプまたはダンプは特定の取引所で実行され、その後ペストとして他の場所に拡張されます。それほど劇的でない場合は、特定の取引所の価格を固定することで疫病を防ぐことができます. それがうまくいかない場合、マーケットメーカーは価格発見を有機的に行い、スプレッドの周りで適切な市場の深さを維持します。

BCN: 表面的には、マーケットメイキングは、提供されている製品が見分けがつかないスマートフォン業界のように見えます。では、マーケットメーカーはどのように競合他社と差別化を図っているのでしょうか?

AG： マーケットメーカーがオーダーブックを作成するための単純なボットを提供できた時代は終わりました。マーケットメーカーは市場で重要な役割を果たします。私たちは目に見えませんが、私たちがいなければ、市場の効率が大幅に低下し、スプレッドが大幅に拡大します。

また、適切なマーケットメーカーは、プロジェクトを押し上げて成長させるために、取引所、ファンド、ポートフォリオ企業との知識と関係を活用できる適切なパートナー、アドバイザー、時には投資家でもあると考えています。 DWF Labs は、マーケットメーカーとしてだけでなく、パートナーとしても機能し、この方法でのみプロジェクトとの関係を構築します。おっしゃる通りスマホ業界と同じですが、スマホ業界でもAppleはXNUMX社しかありません。

BCN: 多くのプロジェクトは、弱気市場でトークンをローンチすることに慎重であるとよく言われます。これは本当ですか (もしそうなら、これは理にかなっていますか)?

AG： すべてのコインには両面があります。強気相場の間、プロジェクトは大規模な評価額で上昇し、大きな時価総額で取引所に上場し、市場によってさらに押し上げられる可能性があります。そのようなプロジェクトのほとんどは、市場が弱気になると崩壊します。生き残り、投資家の期待に応えることは困難です。特に、現場の現実が大きく遅れている場合はなおさらです。

強気市場と比較して、弱気市場にはいくつかの美しさがあります。確かに、資金調達はより複雑で、評価額は通常より小さくなります。しかし、プロジェクトが小さなキャップの取引所に行くと、市場に押されて安定する可能性が高くなります。その後、すべてが低いバリュエーションで販売されていたときにプロジェクトが市場に出たという事実を考えると、市場は強気モードに逆戻りすることしかできません。これにより、プロジェクトが押し上げられ、成功する可能性がさらに高まります。

この話についてどう思いますか？下記のコメント欄でご意見をお聞かせください。

テレンス・ジムワラ

Terence Zimwaraは、ジンバブエの受賞歴のあるジャーナリスト、作家、作家です。彼は、いくつかのアフリカ諸国の経済問題と、デジタル通貨がアフリカ人に逃げ道を提供する方法について広範囲に書いています。