ビットコインの公正価値は市場が考えているよりもはるかに低い

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この最も有名な暗号通貨について私が知っている唯一の評価モデルによると、ビットコインの公正価値は 20,851 ドルです。

これに対するあなたの反応は、グラスに半分が入っていると見るか、半分が空であると見るかによって部分的に決まります。 一方で、この公正価値の見積もりは、ビットコインの実際の価格である約42,000ドルの半分未満です。 その一方で、このモデルは、仮想通貨には価値がないと主張する懐疑論者よりも、ビットコインにはるかに多くの価値があると考えています。

問題のモデルは、ビットコインの公正価値を「ネットワーク効果」と呼ばれるものに基づいており、これによると、ネットワークの価値は接続ユーザーの数よりも速く増加します。 ネットワーク効果のよく知られた表現は、ネットワークの価値がユーザー数の XNUMX 乗に応じて増加するというメトカーフの法則です。

ビットコインに対するメトカーフの法則の影響を調査したアドバイザーの21,000人は、TCWグループの元商品ポートフォリオマネージャーであるクロード・エルブ氏です。 マイニングされた各ビットコインがビットコイン ネットワーク内の XNUMX 人のユーザーを表すと仮定して、Erb はビットコインの現在の公正価値を約 XNUMX ドルと計算しています。 この公正価値は、より多くのビットコインが採掘されるにつれて増加します。 (アーブ氏は、ビットコインに適用される可能性があるメトカーフの法則の探求を社会科学研究ネットワークに投稿しました。)

昨年のメトカーフの法則に基づくモデルがどれほど的外れだったかを考えると、あなたはこのモデルを無視したくなるかもしれません。 2020 年 XNUMX 月に、 バロンズ 最初に報告されたとき、このモデルはビットコインの公正価値を12,000コインあたり約60,000ドルと計算しました。 その後 XNUMX か月間で、ビットコインは XNUMX ドル以上まで急騰し、その後現在の価格に戻りました。

しかし、2021年の経験は、メトカーフの法則に基づくモデルを却下する決定的な根拠にはならない。 すべての公開取引資産の価格は、公正価値の上下に大きく変動する可能性があります。 なぜビットコインが違う必要があるのでしょうか？ の

S&P 500
たとえば、イェール大学の財政教授（ノーベル賞受賞者）ロバート・シラー氏が有名にした循環調整後の株価収益率（CAPEレシオ）の2.2年平均に基づくと、現在は公正価値の140倍で取引されている。

いずれにせよ、アーブ氏はインタビューで、メトカーフの法則に基づいたモデルをビットコインの評価に関する最終決定として提案しているわけではないと述べた。 むしろ、彼は「すべてのモデルは間違っているが、いくつかは有用である」と言いたがる統計学者と同じ精神でこのモデルを提供しています。 同氏は、自分のモデルは仮想通貨の評価額についての「会話を定着させる方法」であり、我々が真剣に検討するに足る十分な「興味深い」ものであると示唆している。

真剣に検討する価値のある競合モデルはありますか? あるかどうかは明らかではありません。 おそらく、ビットコインの理論的根拠として最も広く繰り返されているのは、ビットコインはデジタルゴールドであるというもので、これは大まかに言うと、ビットコインの時価総額は金の時価総額と等しいはずだということです。 しかし、これは実際には意味のあるモデルではなく、「いつ、どのような状況で時価総額の収束が起こるのかについては沈黙している」とアーブ氏は主張した。

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いわば「通貨」を獲得し始めたビットコインのもう一つの根拠は、それが「Web 3.0 コイン」であるということだ。 根底にある考え方は、ビットコインがインターネットが経験しようとしている第 1.0 の革命を利用するということです。Web 1990、つまり元のインターネットは、AOL と Netscape が優勢だった 2.0 年代の開拓時代を私たちが思い出すかもしれません。 Web 3.0 は多かれ少なかれ、今日私たちが知っている、ソーシャル メディア企業が支配するインターネットに相当します。 Web XNUMX は、分散型ブロックチェーン技術に依存する次世代の World Wide Web になります。

アーブ氏は、Web 3.0 が実際に何を意味するのかは誰も知らないし、ビットコインの愛好家による Web 3.0 の採用は、抜け目なく賢いマーケティングにすぎないと信じています。 結局のところ、ビットコインは当初、取引に使用される世界通貨として導入されたことを覚えているかもしれません。 それがうまくいかないことが判明すると、マーケティングメッセージはデジタルゴールドとしてのビットコインに変わりました。 そして今、たとえそれが何を意味するのか誰も知らなかったとしても、ビットコインが Web XNUMX コインであるというさらなる興奮が私たちにはあります。

17章を引用すると^th 世紀のパリの初代大司教ジャン・フランソワ・ポール・ド・ゴンディ、エルブは「理解できない議論ほど愚か者を揺さぶるものはない」と述べた。

これらの強い言葉で、アーブは事実上、ビットコインの価値がはるかに高いと信じる人々に挑戦状を投げかけている：議論と分析が可能な別のモデルを提案するというものだ。 「もし誰かがメトカーフの法則よりも良いビットコインの公正価値の見積もりを考え出したいとしたら、それは素晴らしいことだ。」

Mark Hulbert is a regular contributor to Barron’s. His Hulbert Ratings tracks investment newsletters that pay a flat fee to be audited. He can be reached at [メール保護].

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