ビットコインの最大の取引は、ヒーロークリエーターから未亡人メーカーへ

（ブルームバーグ）— グレイスケール・インベストメンツがその旗艦ビットコイン・トラストの特定の保有者を買収するという提案は、仮想通貨宇宙の劇的な興亡の要となってきたファンドの損失を食い止めるためのマネー・マネージャーの最新の試みである.

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何年もの間、グレースケールビットコイントラスト (ティッカー GBTC) は、一見自動的に見える裁定取引を悪用するために、数十億ドルが仮想通貨に殺到するパイプ役として機能していました。現在、同じ業界の巨人の中には倒産に追い込まれているものもあれば、まさにこの取引によって引き起こされた苦難の波と戦っているものもあります。最も有名なのは、トラストがスリー・アローズ・キャピタルを惹きつけたことだ。スリー・アローズ・キャピタルは、夏にヘッジファンドが消滅する前に GBTC の 5% 以上を保有していた。

Grayscale の親会社である Barry Silbert の Digital Currency Group は、現在立ち往生している最も重要なプレーヤーの XNUMX つであり、独自の設計のジレンマに対処しています。

セットアップは比較的簡単で、投資家はビットコインを借り（多くの場合、グレイスケールの姉妹会社であるジェネシスからのローンを利用する必要がありました）、それらのトークンをグレイスケールに預け入れ、GBTC の株式と交換しました。投資家は、XNUMX か月のロックアップの後、マークアップでそれらの株式を個人投資家にオフロードします。

ブルームバーグニュースが確認した通信によると、この取引の人気は、マイアミで開催された業界イベントなどで投資家に向けたグレイスケール自身のメッセージや投資家との話し合いによって支えられたものでした。グレースケールの代表者は、2020 年 XNUMX 月に開催された Context Summits Miami の参加者に対し、脱臼を利用するためにお金をロックするように勧めたと、当時会社の関係者とやり取りした人物は述べています。

「グレイスケールは、仮想通貨への投資の機会とリスク、および当社の製品構造の独自の特徴について、クライアントを教育することを優先しています。何年もの間、規制当局と建設的に協力して、一連のデジタル資産製品の完全かつ公正なリスク開示を作成および強化してきました」とグレイスケールの広報担当者は電子メールで述べました。「グレイスケールは、投資家やその他の市場参加者が十分な情報に基づいた投資判断を下すために必要な情報を提供してきましたし、今後も提供していきます。それ以外の特徴付けはすべて誤りです。」

過去数か月は、人気のあるアーブ取引が実際に終了したことがないことを痛烈に思い出させてくれました。 GBTC シェアは作成できますが、破棄したり、Bitcoin に交換したりすることはできません。

株式を破棄できないということは、上場投資信託との重要な違いを表しています。 ETF では、承認された参加者として知られる専門のトレーダーが発行体と協力して、需要が高まっているときに株式を作成できます。買い手の食欲が冷めると、参加者はファンドのスポンサーとの間でそれらの株式を償還して供給を減らし、ETF の価格を純資産価値に合わせて維持します。 GBTC の場合、認定された投資家はビットコイン (自分のビットコインか、BlockFi のような破産した企業から借りたビットコイン) を GBTC と引き換えにグレイスケールに持ち込みました。

何年もの間、GBTC は、仮想通貨投資家と伝統的な金融投資家の両方にとって、最大の仮想通貨へのエクスポージャーを得るための最も簡単な方法の XNUMX つを表していました。米国の規制当局は、トークンのボラティリティと詐欺に対する脆弱性を理由に、スポットを裏付けとするビットコイン ETF の立ち上げを繰り返し禁止していました。これにより、独自のデジタルウォレットを設定したり、暗号取引プラットフォームと直接やり取りしたりすることを望まない、または禁止されている人にとって、投資可能なオプションが制限され、GBTC が魅力的な選択肢になりました。

この取引の遍在性は、2021 年 XNUMX 月にさかのぼるスローモーションの一連のイベントで明らかになり、最終的には Three Arrows の内破につながり、GBTC の株式を担保として受け入れた暗号通貨の貸し手の間で計算を開始しました。

その月、ある時点で 80% 以上に達していた巨額のプレミアムが蒸発し、ディスカウントに変わりました。カナダで最初の物理的に裏付けられたビットコインETFの立ち上げと、取引所でのビットコインへの直接アクセスがますます容易になったことで、事態は悪化し始めました.

突然、投資家はビットコインへのエクスポージャーを獲得するための複数のオプションを手に入れました。 GBTC に対するその終わりのない需要は消滅し、かつて「スラムダンク」裁定取引と呼ばれていた重要な最終手段が取り除かれました。痛みを悪化させたのは、プレミアムが蒸発したちょうどその時、692 年 2021 月に記録的な XNUMX 億 XNUMX 万に達した GBTC 株の爆発でした。

デジタル資産運用会社セキュリタイズ・キャピタルの元最高経営責任者（CEO）であるウィルフレッド・デイ氏は、「2021年にはマイナスに転じた。未亡人取引と呼ぶことができる」と語った。「XNUMX年間ずっと赤字です。」

「流動性は実際にはかなり貧弱です。つまり、取引自体と手放したいときとの間に流動性の断絶があります」と Daye 氏は言いました。「紙の上では素晴らしいように見えましたが、それを理解するのは非常に困難です。」

Daye 氏によると、ジェネシスがトラストがプレミアムで取引されていたとき、投資家はビットコインを借りるために 25% の現金担保を必要とする可能性がありましたが、いったん株式を発行すると、投資家は追加の担保としてそれらを再度差し入れることができるようになります。紙の上では、投資家はポジションが 125% で担保されているように見えました。しかし、流動性の問題は、投資家が流動性の高いビットコインを、流動性の低い GBTC に交換したために発生しました。

「GBTC などの資産をめぐるレバレッジの層化は、システム全体をより脆弱にする役割を果たしました」と、ニュースレター「Crypto Is Macro Now」の著者であり、Genesis の元市場洞察責任者である Noelle Acheson 氏は述べています。

GBTC の株価は火曜日に 8.08 ドルまで下落しました。今年は 76% 下落しました。

他にも複雑な問題がありました。貸し手は、もともと GBTC 株式を作成するために使用されたビットコインを貸し出し、その後、さらに多くの GBTC 株式を作成するための担保として使用されました。インクリプチャー（ニューヨーク）の創設者であるアディル・アブドゥラリ氏によると、いったん割引価格で取引が開始されると、多くの保有者は投資を減価償却する必要がなくなり、最終的に割引が終了することを期待して投資を続けました。暗号投資戦略を開発しています。

アブドゥラリ氏は「プレミアムがある限り、誰かが債務不履行に陥った場合、GBTCを売却してビットコインを返済するのに十分な価値があった」と述べた。「でも、割引価格なら仕方ないですね」

Grayscale は、現在 50% 前後で低迷しているその割引を修復しようと試みましたが、無駄に終わりました。それらの試みの主なものは、GBTC を独自の ETF に変える計画でした。これにより、株式の償還が可能になります。同社は、この分野での繰り返しの請願を拒否したとして、証券取引委員会を訴えています。規制当局は、ETFを上場するグレイスケールの計画は、詐欺や操作を防ぐのに十分ではないと述べた.

グレイスケールは現在、発行済みGBTC株式の最大20%の公開買付けを検討しており、これには規制当局の承認が必要です。グレイスケールのマイケル・ソネンシャイン最高経営責任者（ＣＥＯ）は月曜日、投資家への書簡で、公開買付け計画にはＳＥＣの承認が必要であり、当局は「提供しないかもしれない」と述べた。

ブルームバーグ・インテリジェンスのデータによると、グレースケールは、米国のETFユニバース全体で請求される平均2％と比較して、比較的高額な0.54％を超える年会費など、業界の他のプレーヤーからの課題にも直面しています。ヘッジファンドの Fir Tree Capital Management は今月、経営不振や利益相反の可能性を調査するための情報を求めて、Grayscale を訴えました。 Fir Tree は、トラストには約 850,000 人の個人投資家がおり、「Grayscale の株主に不親切な行動によって損害を被った」と主張しています。

– ウィリアム・セルウェイの協力を得て.

(GBTC の株価を追加します。以前の更新では、第 15 段落の貸し手への言及を修正しました。)

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ソース: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html