債務不履行の後、財務省短期証券はどうなるでしょうか? XNUMX つの重要な質問

カレン・ブレッテル著

(ロイター) - 米国財務省は、議会が債務上限に達する前に引き上げに動かなければ、債務不履行に陥るリスクにさらされており、早ければ1月XNUMX日にもそうなる可能性がある。 、そのため、抱えている問題が影響を受けるかどうか、また借金が返済されなかったり利息の支払いがスキップされたらどうなるかについて不確実性が高まっています。

ここでは XNUMX つの重要な質問を示します。

XNUMX 回の支払いがスキップされると、すべての債券がデフォルトになりますか?

いいえ、財務省にはクロスデフォルト条項がないため、ある銘柄の支払いがスキップされても、必ずしも他の銘柄に影響を与えるわけではありません。

これまでのところ、財務省短期証券市場の動きは、米財務省の資金が枯渇する可能性が最も高いと見られているXNUMX月初旬に満期を迎える特定銘柄に対する局地的な懸念を反映している。 これらの債券の利回りは、今年後半に満期を迎える同等の債券よりも高い水準で取引されている。

デフォルトした銘柄は取引を停止しますか?

アナリストらは、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の決済システム「フェドワイヤー・セキュリティーズ・サービス」上で米国債の送金を継続できることが重要だと指摘する。 財務省は、支払いが遅れることを前日に通知することで、証券が Fedwire 上に確実に残るようにすることができます。 支払いができるまでこれを毎日行う必要があります。

債務者は支払い遅延に対して補償を受けることができますか

アナリストらは債務者に遅延に対する支払いが行われると想定しているが、それがどのように機能するかは正確には明らかではない。 JPモルガンは、これはクーポンや請求書の支払いを逃した場合の変動金利の形になる可能性が最も高いと推定している。

しかし、財務市場慣行グループは2021年XNUMX月の文書で、「財務省債務の支払い遅延の対象となっている証券保有者に、支払いの遅延に対する補償を提供するには、議会による明示的な立法が必要となるだろう」と述べた。

1979年、財務省は技術的な問題により一部の財務省短期証券の償還が遅れた。 利息や元金の小切手を滞納した投資家には遅延分が払い戻された。

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財務省は満期債務をロールオーバーできますか?

はい。 JPモルガンによると、財務省はクーポンの支払い期限を同日にする限り、債務残高や現金残高に影響を与えることなく満期を迎えたクーポン証券を満期日に繰り越すことができる。

財務省短期証券は割引価格で販売され、その後額面で返済されるため、さらに複雑です。 しかし一部のアナリストは、財務省が債務支払いに加えて複数の請求に直面していることを考慮すると、債務上限に達すると入札を中止し、債務支払いを遅らせる可能性が高くなるだろうと指摘している。

財務省は木曜日、161週間物と30週間物、およびXNUMX日物資金管理手形をXNUMX月XNUMX日に売却する計画を発表した。XNUMX月初旬に満期を迎える他の短期証券を含むと予想される他の入札についてはまだ発表していない。

格付けの引き下げは強制的な販売につながるか

マネー・マーケット・ファンドの投資家を含む多くの債券保有者は非常に格付けの高い債券のみを購入しており、格下げは需要に影響を与える可能性がある。 ただし、大規模な強制販売を制限する可能性のある注意事項もあります。

マネーファンドの規則や規制ではデフォルト時の即時清算は求められていないとJPモルガンは指摘し、ファンドの取締役会が保有するか売却するかについて裁量権を持っている可能性が高いと付け加えた。 これらのうち、デフォルトした証券をディストレスト水準で売却することを選択する人はほとんどいないでしょう。

マネーマーケットファンドは、米国債の裏付けのある現先契約にも投資します。 ただし、満期が近い債務は通常、担保として使用されません。 リスク期間内にクーポン支払いが期限となる長期債務は、返済が必要になる場合があり、そうでない場合は、資産価値に適用される控除額の引き上げが必要になる可能性があります。

デフォルトは清算機関の国庫担保に影響を与えるか

財務省は、手形交換所で何兆ものデリバティブを裏付けるために使用されています。 レポと同様、短期的に期日が到来する国債は通常、これらの取引の裏付けとして受け入れられないが、返済されないリスクがあるクーポンを保有する米国債はヘアカットの引き上げに直面するか、買い替えが必要になる可能性がある。 デフォルトによって市場のボラティリティが高まった結果、必要証拠金が増加する可能性もあります。

(この記事は見出しに「請求書」という単語を追加するために再編集されました)

(レポート：カレン・ブレッテル、編集：オールデン・ベントレーとアリステア・ベル)